知識蒸餾所 2020年9月投資總結 – 穩中求勝

知識蒸餾所 2020年9月投資總結

回顧

經過5個月的上升後,知識蒸餾所投資組合終於迎來第一之回調。月內回調幅度高達10%以上。除了Beyond Meat 漲了22%以外,組合內大部分股票都對比8月份高位下跌,當中Tesla的中跌幅度高達14%。為了平衡組合每隻股票的佔比不要過高,在Tesla電池日之前出20%Tesla股票,避過了電池日的大跌。除了出售Tesla 外,本月並無其他操作。

累計回報
組合內各隻股票回報

Tesla目前估值合理嗎?

在電池日之前,市場一直都無法合理化Tesla 4000億美元的估值。但是,在電池日當中提出的各種成本減省措施,卻提供了一些線索。關於電池日的具體內容可以參考以下鏈接:

https://tesla-share.thron.com/content/?id=96ea71cf-8fda-4648-a62c-753af436c3b6&pkey=S1dbei4

關於估值的思考是這樣的:Tesla 今年的交付量大概是50萬輛,大約收支平衡。假設Tesla的成本節約措施能夠省下10%的車價,則每輛車可以賺取5千美元的毛利(假設每輛車平均售價5萬美元)。在其他一切條件不變的情況下,交付50萬輛車則可以賺到25億美元。如果明年能夠交付100萬輛車的話,每年利潤就可能達到100億美元以上,明年預測PE就會達到40倍的相對合理範圍。這還不包括新的2千萬輛每兩25000美元造車計劃。至於目前股價貴不貴,就要看接下的財報表現,各種成本節約措施能否有效落實。知識蒸餾所還是對Tesla充滿信心的。

Beyond Meat真的有10x的潛力嗎?

Beyond MeatTesla一樣,擁有超大的潛在市場規模、擁有高毛利為未來打進Mass Market做準備。可是,植物肉產品的moat不夠明顯,和Impossible Food和各大肉食產品製造商的植物肉產品差異化不夠明顯。所以,Beyond Meat需要在產品方面多下苦工,從激烈競爭當中建立產品護城河。一旦做好了產品差異化、建立了核心競爭力,相信10x100x都不是問題。所以當如果股價回調的時候,便會積極買入。

恆大債券

9月底的時候,市場傳出恆大財務不穩健、戰略投資者要求贖回投資等消息,並有公司發給廣東省政府的函件為證。認真的看一下,一般的公司函件都有序號,但是恆大的那封函件卻沒有。加上函件是發給廣東省政府的。按道理,如果函件是發給政府部門,應該是發給某一個具體部門的。上款寫的廣東省政府,到底誰去接受這一份函件呢?正常的話,那封函件應該發給深圳證券交易所的。由於以上原因,知識蒸餾所在事發當天便買入了恆大債券。雖然恆大的財務狀況不算穩健,但是也遠遠沒到要倒下的程度。如果要投資國內房地產,或許債券會比股權、甚至實體樓房吸引。

展望

這個月拼多多的表現比較差,股價按月下跌了17%。至於是什麼原因導致股價大幅下跌卻毫無頭緒。當然,這是和拼多多仍在虧損狀態,導致於難以合理化估值有關。知識蒸餾所會在10月研究下拼多多股價偏低的原因。如果是市場錯估,便會買入。畢竟黃崢、張一鳴和王興都是中國第二代互聯網創業者中的佼佼者,對他們創立的公司充滿信心。

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買匯豐?Ken Sir: Loop Loop Loop vs 查理芒格:Liquor Ladies Leverage

匯豐終於跌穿30蚊。睇番啲舊新聞,原來係今年4月匯豐宣布暫停派息既時候,出現左一班維權苦主,開記者招待會要求匯豐恢復派息。No luck。而家匯豐跌到咁甘,睇嚟應該都係蝕到入肉。

乜嘢係Loop Loop Loop大法?

Loop Loop Loop大法

所謂Loop Loop Loop大法,其實就係透過私人借貸加槓桿買入滙豐股票,並利用每年匯豐派發既股息償還私人貸款。數年之後,借貸還清後就“免費”獲得匯豐股票。嘩!有冇咁荀?真係有咁荀的話,班苦主就唔會聲淚俱下咁聲討匯豐啦。咁問題出左係邊度呢?

價格

我相信主辦方“業主會”係想透過“匯豐”呢個穩陣嘅代名詞去吸引人用Loop Loop Loop大法。咁匯豐穩唔穩陣呢?由價格呢睇,係2008年金融風暴之後,匯豐既股價好似過山車咁,同穩陣相距十萬九千幾里。如果買入價係處於高位,價格波動隨時不止賺息蝕價,用槓桿買入更加有可能被斬倉,血本無歸!

匯豐股價圖

內含價值

其實2008年金融風暴已經睇到銀行業務其實都唔係非常穩陣。在低息環境下,淨利息收益率不斷下跌,銀行生意越嚟越難做。低息環境在可見的將來都唔會改變,核心業務收益長期受壓。說實話,真是看不到匯豐到底隱陣在那裏。比較恩惠的是,匯豐的管理層比較踏實,應該不會因為衝業績而挺而走險。匯豐應該不會變成下一個雷曼。

本金

Loop Loop Loop大法裏的本金全部都是借回來的,即係用超高槓桿來達至無本生利既效果。這個做法在風平浪靜嘅時候當然冇問題,就好似你平時橫過6條行車線既高速公路咁,冇車咪冇事囉,唔代表咁做唔危險。如果私人貸款加3倍槓桿,咁樣當價格下行33%時便會被斬倉,完全失去本金。另外,私人貸款係基於個人信貸評級而借出的,當個人無論任何原因未能償還,銀行便會call loan。為了償還被call的loan,當事人可能要被迫在不理想價格出售股票。届時又一鋪清袋。

Loop Loop Loop vs Liquor Ladies Leverage

如果真係要用Loop Loop Loop,應該選擇債券而不會選擇股票作為資產,因為企業債券利息唔會因為企業破產或周轉不靈以外既原因而停止支付。另外,匯豐股息只有6厘,相對於風險,實在太過低。好多高息債券如內地房產開發商既息率都可以高達10%或以上,雖然好多高息債券評級都比匯豐低,但係是否真的評級高就風險低呢?This is a good question. Let the facts tell you the answer.

天下無免費午餐。槓桿係會大幅提升投資風險,真係唔好因為貪婪而做高槓桿操作,否則財富隨時Loop回原點。最後:

查理·芒格(Charlie Munger)說:

聰明人破產的方法只有三種:酒,女人和槓桿。 事實是,由於槓桿,剛剛添加了前兩個,因為它們以L開頭。
There is only three ways a smart person can go broke: liquor, ladies, and leverage. Now the truth is — the first two just added because they started with L — it’s leverage.

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Can’t Hurt Me by 世界上最強壯既男人 David Goggins

David Goggins

呢本書係我一個好朋友推薦我睇既。睇朋友推薦既書絕對係一個高質量既學習方式,因為大家可以圍繞住本書既內容去討論一些問題,令到大家都可以對問題有更深入嘅了解。Perhaps that’s why 以前太子身邊總有個“高級伴讀書僮”。

睇完呢本書之後,我問左呢個朋友一個問題:

“你見過零晨4點洛杉磯既景色未?”呢句說話點解係高比講出黎?經過一番討論,我地既結論係:大部分黑人都係美國低下層,收入低、冇機會又受盡歧視。而大部分成功既黑人都係要付出非凡嘅努力,所以亦成就左好多黑人motivational speakers,如Les Brown,Eric Thomas。Can’t hurt me 既作者 David Goggins都係其中之一。

David Goggins 雖然係黑人,但佢唔係出生於美國,而係出生於巴西。但係同好多黑人一樣,佢由細到大都係在貧窮和家庭暴力既環境中長大。同時,佢亦患有讀寫困難。關於讀寫困難,David Goggins係咁講既:點解咁多黑人小朋友患有讀寫困難症?係因為壓力。由於歧視,黑人小朋友在課堂上表現稍為有點不好,便會受盡老師和同學的責備。呢啲責備導致黑人小朋友對學習產抗拒,這讓很多黑人小朋友每天都活在焦慮和痛苦之中,令黑人小朋友陷入害怕學習既惡性循環入面。(所以為人父母既千萬不要因為兒女學習成績不好,便責罵小朋友。這樣可能會令他們的學習能力受影響。)

David Goggins

David Goggins成為海豹突擊隊navy seal 成員和超長跑好手之前,體重曾經高達300磅。正當前路茫茫之際,佢話比自己聽,佢唔可以再頹廢落去。就係咁,你就慢慢變成世界上最強壯嘅男人。在書中佢亦分享左一啲令到自己變得強大既心得。

坦誠面對自己

佢同自己講:「David,你就係一個沒用沒有未來既死肥仔,你唔改變,就成世都係咁架啦。」大部分人天生都懶惰,又喜歡自己騙自己。所以,佢會用accountability mirror既方法,每日在鏡子面前檢討自己有沒有完成每日目標。

習慣不舒適

一個人要進步的時候,往往會感覺到痛苦,亦因為感受到痛苦而選擇放棄。對於如何面對痛苦,David也是直接的說:「習慣不舒適吧!」在努力的過程中可以多想想過去的成功回憶,讓自己浸沉在成功的快感裏,減輕痛苦的感覺。他稱這個方法為Cookie Jar。和村上春樹的話:「Pain is inevitable;Suffering is optional(痛楚可以是避免不了,但你可以選擇是否受苦。)」有著異曲同工之妙。

斷嘗試

唔好以為David從軍既生涯一帆風順,其實佢一開始係先參加Air Force既,不過因為捱不住極其艱辛既訓練而退出。後來才重拾自己參加Navy Seal。但由於讀寫障礙,David在第三次方能通過筆試。在訓練期間,David亦因為不韻水性和膝部受傷而退出兩次訓練,到第三次方能通過。當他以為可以健健康康的過著軍旅生活時,命運卻又和他開玩笑。醫生發現他的心臟天生有個洞,結果進行了兩次手術。心臟病亦終結了他的軍人生涯。軍人生涯結束後,David挑戰了24小時內做最多引體上升。他在24小時內完成4030次引體上升,成為該世界紀錄保持者。然而,他也是做了兩次才成功。

David Goggins 破世界紀錄

揮潛能

David深信每個人都只發揮了40%的潛能。因此每個人都可以不斷進步。同時,他亦告訴大家,失敗乃成功之母。當知道世界上有一個意志力咁頑強既人,咁每日跑10公里都應該冇問題啦。真係冇晒藉口偷懶!

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達芬奇的詛咒

達芬奇的咀咒是一本為一些自認為是“多才多藝”的人而寫的書。達芬奇大家都認識。維基百科是這樣介紹達芬奇的:

李安納度·達文西

李安納度·達文西意大利語:Leonardo da Vinci;儒略曆1452年4月15日-1519年5月2日),又譯達芬奇,全名李安納度·迪·塞爾·皮耶羅·達文西(Leonardo di ser Piero da Vinci,意為「文西城皮耶羅先生之子──李安納度」),是意大利文藝復興時期的一個博學者:在繪畫音樂建築數學幾何學解剖學生理學動物學植物學天文學氣象學地質學地理學物理學光學力學發明土木工程等領域都有顯著的成就。這使他成為文藝復興時期人文主義的代表人物,也是歷史上最著名的藝術家之一。。。。

達芬奇是一個多才多藝的人,在很多方面都取得很高的成就。而達芬奇的咀咒就是說一些多才多藝的人卻無法取得任何值得成就。相信大家身邊都會有些朋友是這樣的:

點解我唔盡全力做呢件事

我唔係唔想去做呢件事,如果我決心去做好呢件事,我一定可以做得好好。不過呢,如果我真係做呢樣野,咁我咪放棄放好多潛在嘅機會?

我真係冇諗過咁原來係咁既

唉,呢件事做下做下,同我原來想像既差咁遠。。。。

身邊經常有人被批評週身刀冇張利。而被批評既人基本上就成日認為自己“懷才不遇”、認為自己點解咁靚仔但係冇頭髮。而呢本書就如副標題所說的,為多才多藝的人的人生設計所寫的。

其實書中的方法不是很複雜。簡單說就是製作一個希望清單,在清單中列出自己的夢想,然後根據以下因素去為各個夢想評分:

• 渴望程度

• 天份

• 搵錢能力

然後根據每個夢想既評分,根據下圖分組:

人生中最值得去做既事就係你有天份,又渴望去做同時又搵錢能力又高既事情。說實話,大部分人包括我自己都係只在things you WISH to do 同 things you could get PAID to do思考,完全忽視了things you have a TALENT for。

看畢這本書,個人認為要擺脫達芬奇的咀咒,第一步就是要充分了解自己既能力圈,不要因為自己想做就認為自己做得到。第二步就是要腳踏實地的去嘗試,凡事要做好都是要付出的。不付出而想獲得回報而實際得不到的不叫懷才不遇,這叫痴心妄想。

最後,就是要承認人的精力和時間都是有限的,同時做好幾件事是很高難度的,同時也要承認自己的天賦沒有想像的咁高。當你不認為自己是達芬奇的時候,自然也不會受到達芬奇的咀咒所影響。

Hard work makes you honest with yourself

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知識蒸餾所 – 2020年8月投資總結 – 高處不勝寒

表現回顧

截至2020年8月31日,知識蒸餾所的單位淨值已高達每單位HK$270.62的歷史新高。在美聯儲大量印發鈔票的環境下,知識蒸餾所自2020年3月大跌市之後已經連續漲了5個月,直到執筆之日,才終於迎來跌市,重創的科技股個別已比高位回調高達20%。縱使覺得回調後的科技股估值仍然偏高,我卻仍然未有大手沽出所持有的科技股。原因很簡單,我並不是很清楚這些公司的內在價值是多少,導至我判斷不了其市價相對於內在價值是偏高還是偏低了。為對應這個情況,我選擇堅定地繼續持有,直到某個看好公司的因素發生改變為止(當然,這是知易行難。)。同時,我堅信持有優質的公司股票會隨時間推移而帶來超越市場的回報。正如畢菲特說,師父Ben Graham教會了他撿便宜的股票;Charlie Munger卻教會了他用合理的價格購買優質股票。既然我已經持有了這些科技公司的股票一段時間,而且成本還相對於市價還相當有優勢。無需要急速行動。This is the power of investing early。

在當前經濟、政治前景不明朗的情況下,整體經濟體量持續收縮,就連Google 和 Facebook等科技巨頭都交不出一份令人滿意的業績。有很多朋友問我為什麼我只買科技股而不買傳統股(利申:傳統股票大部分都是巴菲特的Berkshire Hathaway)?在從事科技相關工作一段時間後,我的答案是:科技可以大幅提高社會效率,而提高社會效率有助減低交易成本,而節省了的交易成本部分便由科技企業賺取。所以,科技企業能夠賺取一定超額回報。由其是如果未來數年經濟倒退,只要科技持續進步,科技企業佔經濟活動比例便會提高。這就是我為什麼無論傳統企業價格有多低,都不會買傳統企業股票的原因。看一看下面的圖便知道了。在疫情發生後,Nasdaq的回報率便慢慢拋離其他指數。

同時,知識蒸餾所的回報也慢慢超越Nasdaq。很多朋友問我:你到底買了什麼股票?我都告訴他們:大部分都是家傳互曉的,比如,Apple,Amazon,Telsa等等。買入和持有看似簡單,卻不容易。

20208月主要操作

其實8月份并沒有做太多操作,只有兩筆,分別是Beyond Meat和Tesla。

  • 在Beyond Meat公布業績後,在$125左右加倉。受疫情影響,Beyond Meat的收入增幅比預期大幅放緩,尤其是餐廳部分。不過,參考了植物奶的例子,1萬億美元的奶類製品市場,植物奶製品便佔了超過 10% 。肉類市場是10萬億,植物肉佔比不超過1%。隨著人類對大自然和飲食習慣的改變,相信植物肉的佔比就算只達到5%,作為龍頭的Beyond Meat 和 Impossible Food 的收入應該非常可觀!到時其股價便可能像坐火箭般快速上升!
  • 在$1800左右減持少量Tesla。這個操作是出於感覺到股價好像太高了,應該要“止賺”部分。 說實話,賣出後Tesla還漲了20%,所以這個決定讓我奧悔不已。但在今天看來,好像賣的價位還不錯。還是那一句,如果對內在價值沒有判斷,那麼市場價格變化便會影響判斷。個人而言,我相信電動車和清潔能源的未來,至於這個未來值多少錢?放長雙眼看看吧!

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專才吃香還是通才吃香? Range

Range by David Epstein

一直以來,社會都比較敬仰專業人士,並從小便開始培育。我們常會聽到為人父母的說:『明仔,你好好讀書,大個一定要成為一個醫生!』。可是我們卻很少聽到父母說:『明仔,你除左讀書之外,一定要睇多啲YouTube,大個左之後一定要成為一個會拍片既律師!』。不過,近年來以成為專業人士為人生目標的想法引起了不少反對聲音,認為什麼都懂一點的所謂通才會在未來更吃香!

Range 跨能致勝

前陣子讀了一本書就是探討這個問題。英文書名叫:Range: How Generalists Triumph in a Specialised World。中文書名翻譯為:跨能致勝:顛覆一萬小時打造天才的迷思,最適用於AI世代的成功法。說實話,中文標題更能夠清晰表達書中觀點。

老虎活士和費達拿的成功之路 – 10000小時達到巔峰之路

書中說到,老虎活士自小10個月大便開始學習打哥爾夫球;費達拿自小對多項運動有興趣。雖然母親是網球教練,但是他母親卻沒有克意自小便陪育他成為網球員。相反,費達拿到了10多歲才專注於發展網球。最終兩人都分別在各自領達成巔峰成就。由此說明,要在某一個專業領域成為高手,10000小時訓練未必是必經之路,反而多方面學習同樣可以成為高手。

AI是專才的第一個強大對手

AI會取代人類的工作不是今天才有的話題。因為AI對同一範疇的學習比人類都要快和準確。比如翻譯,Google Translate 的準確度可達90%,比一般翻譯員的準確度和穩定度更高。所以,有專家便斷言,在未來大部分的專業工作會被AI取代。

未來是跨能致勝

從歷史看來,人類的工重都是不斷迭代的。在工業革命時期,大量人手工作便被機器取代。在人工智能時期,大量憑藉經驗的專注度高的工作可能也會被AI取代。雖然我們無法預知未來,但是,跨界學識、擁有更開闊的知識面,或許會比成為專才更能夠令人適應AI世代。

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分析網上課程興起與Brian Cha現象

唔鐘意quit左YouTube佢!

相信在最近一段時間,如果大家都有看YouTube的話大家都一定在一些廣告中會聽過以下內容:

  • 大家有冇諗過每小時9億美金,每年3500億美金既網上教育市場係關你事?
  • 係兩年半前開始我既網上教育事業,而家全球有兩萬多個學生。我由負債400萬,到現在每年收入達到7000萬!
  • 我而家有一個課程,可以教大家如何將生意網絡化,教大家用建立一個自動化既系統,只要㩒一粒制,就可以將生意係網絡上推向全世界,唔再受地域限制。
  • 如果大家想將生意網絡化,記住㩒下面條link,我將會免費送一個40分鐘既課程比你。

以上就是Brian Cha車志健先生開發的價值8萬8千8百8十8的“教你如何將生意網絡化”的網上課程的廣告內容節錄。

Brian Cha的激勵短片一直都受部分受眾歡迎。但直到最近,一些購買了課程的用戶開始投訴Brian Cha 的課程物非所值。同時,由於Brian Cha在YouTube裡埔天蓋地的賣廣告,所以一些大大小小的KOL便拍片去分析、批評Brian Cha的銷售手法、甚至質疑Brian Cha是否有欺騙之嫌!

可能是因為網上針對他的負面言論越來越多,Brian Cha竟然在他的Facebook直播裡恐嚇網友如果不想看到他的廣告,請delete YouTube!

說實話,Brian Cha車志健先生的銷售技巧屬於一流。問題是在於過份簡化達到收入目標的方法而導致於忽略了產品質量。如果要開展網上課程,大概的分析框架如下:

  • 市場規模估算
  • 沒錯,網上教育的市場規模是達到3500億美元。但這個數字只是一個宏觀數字。如果需要進入這個市場的話,便需要更深入的分析TAM、SAM和SOM。TAM是總市場規模、SAM是潛在可觸及市場規模、SOM是目前可觸及市場規模。一般創業、或開展一些新業務,我們都應該先考慮SOM而不是TAM。
  • 建立業務的Strategy (道), Tactics(術), Process(器):
  • 一套網絡銷售系統只是一個工具,而不是Strategy or Tactics。而只有工具而沒有戰略和戰術是很難創立一個可持續發展事業的。用Brian Cha 出身的健身行業做例子:如果一位健身教練希望開辦網上課程拓展收入,首先要思考的問題是專注於器械或是HIIT或是自行開發課程(Strategy(道)),然後是考慮直接銷售課程或是拍免費影片賺取廣告費或是透過免費影片轉化為課程銷售(Tactics(術)),最後,是使用那個平台去觸達用戶,例如Facebook、YouTube、instagram 或是Click Funnel(Process(器))。如果是只教導用戶如何使用咁一個平台的話,這個部分價值便比較低,在Udemy上的類似課程就只需不多於數百美元。
  • 構建高質量產品:
  • 如果希望一個產品可以吸引用戶,便需要極大減低成本、極大提高效率或是極大的提高服務質量。就目前市場上的網絡課程來說,大部分都無辦法做到比線下教育更有質量的教學。嚴格意義來說,現在網上網程都只是建基網絡流量的生意,在課程質量上並沒有創新。這是機會所在。

Brian Cha車志健先生應該是香港第一位開辦網上課程的人。他從銷售演講家開始、轉變成為激勵演講家、人生導師、再到目前的創業導師,過程十分不容易。同時,他的故事亦吸引了不少年輕人創業開辦網上課程。如果Brian Cha車志健先生願意花時間去打磨其教學產品,提升課程質量的話,相信一定可以成為香港甚至是廣東話市場裡的網上導師第一人。在全球,以廣東話為母語的人口大概有1.2億。假設每人每年投入於個人學習的金額是150美元,整個廣東話教學市場的規模便是180億美元。有機會的話,本人願意提供一個1小時的免費課程予Brian Cha車志健先生,共同探討如何提升其網絡課程的質量。

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從自傳 The ride of a life time 看迪士尼CEO Robert Iger 的成功之路

The Ride of Lifetime

Robert Iger (或慣稱Bob Iger) 從美國廣播公司(ABC)低層員工一直幹到迪士尼CEO,並在他任職CEO期間操盤數個令迪士尼起死回生的收購。Bob的經歷令我深有體會,亦很值得我們這些在職場打滾的人借鏡和學習。因此,我想分享予大家幾個在工作中應有的態度。

努力是邁向成功的必經之路

Bob在ABC打工的時候常常工作到三更半夜,因而受到上司賞識。他所獲得的成功是靠著比別人付出更多的努力和時間,若果沒有他的努力,就沒有後面的故事了。

懂得爭取和把握機會

迪士尼家族後人對剛開始任職迪士尼CEO的Bob頗有戒心,Bob不被信任更遭董事會彈劾。當時董事會打算在外部尋找繼任人選,但Bob極力向董事會推薦自己,憑著自己對迪士尼這獨特企業文化的充分了解、有效地找出公司所存在的問題,及對自己解難能力的自信,使他最終得到董事會的信任,正式成為迪士尼第6任CEO。

若成大器,必能屈能伸

在董事會找繼任CEO人選時,觀察了Bob一段相當長的時間,更找了一個獵頭公司對他進行評估,與其他外部候選人競爭。這件事對Bob來說可算是一個屈辱,換作其他人,很可能一早便忍耐不住而選擇放棄,但他過人的忍耐力使他最終獲得他人的認可。

戰略性思維

他在2005年上任迪士尼CEO的時候,便定下三大戰略——High Quality Content、Technology、Global Reach 。Bob更從多方面去開拓企業的發展,例如在內容方面,他在上任往後的幾年先後收購了Pixar、Marvel、Lucas (Star War 的制作方)、21 Century Fox等等;在科技方面,透過收購BAM Technology 從而進軍流媒體市場,並委任現任TikTok CEO Kevin Mayer 領軍ESPN+及Disney+;而在全球化方面,他先後在香港和上海開辦了迪士尼樂園。

敢冒險

任何出色的經營計劃都有潛在風險。而Bob則有這個膽量去take risk。他為了搶佔流媒體市場而放棄與奈飛合作,失去了每年數以億計的內容授權收入。但失去的授權收入是否能夠從流媒體業務賺回來呢?這便要拭目以待了。

運動減壓

最後還有一點,Bob在最後見董事會確定其CEO職位的前一天才用十數小時完成了三項鐵人。看來成功的人都是對運動十分痴迷。可能是平時都很大壓力,需要透過運動來減壓吧!

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知識蒸餾所:2020年7月投資總結

單位淨值走勢
截至2020年7月31日:
單位淨值港元232.01
變化:
近1月+10.25%
近3月+25.77%
近1年+73.53%
近3年+113.50%
資產分佈:
上市公司股票70.03%
現金(含企業債券)29.97%
表現
股票代號平均成本市價漲幅佔比
TSLAUS$279.37US$1,430.76412.14%22.08%
AMZNUS$995.41US$3,164.68217.93%16.28%
AAPLUS$199.81US$425.04112.72%14.00%
MSFTUS$123.21US$205.0166.40%9.91%
0700HK$312.87HK$534.0070.68%7.04%
9988HK$244.60HK$246.000.57%5.19%
PDDUS$63.52US$91.8044.52%4.25%
3690HK$129.72HK$191.9047.93%3.80%
GOOGUS$970.30US$1,482.9652.84%3.05%
FBUS$164.29US$253.6754.41%2.61%
NFLXUS$307.04US$488.8859.22%2.52%
BYNDUS$98.23US$125.9028.17%2.20%
BRK.BUS$177.58US$195.7810.25%2.01%
主要持股 – 2020年7月

2020年7月主要操作:

長線投資:看好中國第三代創業家

在$86.9購入拼多多和$180到$190之間購入美團。購入拼多多和美團的主要原因是看好中國第三代的80後創業家——黃錚和王興(還有未上市的字節跳動CEO張一鳴)。他們的出現讓中國的科技發展出現了質的變化。拼多多是阿里的強力競爭者,透過專注下沉市場來搶佔市場份額。短短幾年,拼多多的GMV己經差不多是阿里的20%,超過萬億人民幣。美團是國內最大的生活平台,美團是國內外賣一哥,市場佔有率比第二的阿里旗下的餓了麼高出20-30%。同時,美團也是國內機票酒店的龍頭之一,市場佔有率已經不斷迫近一哥攜程。總括來說,拼多多和美團的業務涵蓋衣、食、住、行,市場規模以數十萬億人民幣計。疫情加速了行業線上化發展,電商、外賣、出行佔比會越來越高。所以,長遠看好拼多多(當然也包括阿里)和美團。

售股策略:國際廣告市場前景黯淡

在業績公佈日前一星期,在$1500.82出售了一半Google持股。出售Google(以及更早時間出售了Facebook的部分持股)的最主要原因是不看好廣告市場。在實體經濟倒退的情況下,企業會縮減廣告預算。而Google收入嚴重依靠廣告,其他業務如雲服務等又未成氣候。不出所料,Google第二季度收入零增長,利潤倒退了30%。在廣告收入受到沖擊下,Google30倍PE可能無法站穩,前景不敢樂觀。

順面提下同樣依賴廣告收入的Facebook,坊間所有報道都說其業績超預期,收入升11%,利潤翻倍。公佈了業績後股價升了8%,真是看到目定口呆。打開Facebook的業績PPT一看,去年同期的利潤數字是扣除了20億美元的法律費用和11億美元的額外稅務計提。撇開這兩筆合共31億美元的非經常性開支,去年同期的淨利潤是57億美元。這樣對比,Facebook第二季度的利潤實際是下跌約10%,而不是翻倍。其實Facebook在其業績PPT的當眼處已經說明去年同期數字是包含了以上提及31億美元的非經常性開支,不明白為什麼市場好像忽略了這個因素。由於Facebook比Google更依賴廣告收入,所以同樣也不看好其未來股價表現。

聚焦處理騰訊阿里股

在$545.5出售了部分騰訊持股。雖然很喜歡騰訊,可是卻想不明白為何在沒有爆款遊戲推出、遊戲發行版號被國家限制及雲服務市場合有率遠遠落後阿里的情況下,其PE倍數仍高達50倍。

將阿里的股票由BABA換成9988。BABA的平均成本為$172.75,出售價為$251.02.。這樣做的目的主要是提高銀行抵押貸款的額度,而銀行只就港股批出抵押貸款。

未來展望:疫市中宜理智觀察市場

美國第二季度GDP按年下跌30%。疫情蔓延摧殘了實體經濟,相信需要一段長時間才能恢復。中美貿易戰也讓未來增添不少確定的不確定性。中國的崛起動搖到美國世界第一既地位、也動搖了美元世界儲備貨幣的地位。如果美元失去世界儲備貨幣地位,美國經濟必定大幅衰退。所以,美國現在必定全力反抗,保著美元地位。另外,美聯儲大舉印鈔造就股市欣欣向榮。可是,沒有實體經濟支撐的股市是弱不禁風,終歸難逃一跌。人類總是貪婪的,所有人都想在這個瘋狂的時間分一杯羹,但卻所有人都不想成為那個當音樂停止時還站著的人。

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