2021年5月14日投資組合回顧:Nothing has changed except the price

截至2021年5月14日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+185.21%;年初至今回報率-4.81%。月初至今回報率-6.93%。複合年回報率26.23%。

這週操作如下:

  1. HK$248.20 買入 #美團(3690
  2. US$114.95買入 #拼多多(PDD
  3. HK$202.60買入 #阿里巴巴 9988
  4. HK$581.00買入 #騰訊 0700

以上操作也算是抄底吧。

很多人批評抄底動作,說抄底會增加投資風險,情願等到價格回升的時候再加注買入。每個投資者的操作手法不一樣,但對於抄底會增加投資風險一說,所長想指出當中的一些隱含邏輯,供大家思考。

第一種情況:如果一間企業的前景沒變,股價下跌了。這時候投資者是應該買入還是賣出呢?在這情況下,如果投資者已經持有該企業的股票,現在股價變便宜了,為什麼不繼續買入呢?買入的話,投資風險又是如何增加的了?

第二種情況:如果一間企業的前景變差,股價下跌了。這時候投資者是應該買入還是不賣出呢?在這情況下,如果投資者已經持有該企業的股票,現在前景變了,可能無法收回之前投資,造成虧損,那麼就要應該要考慮賣出了。

一家公司的發展前景不是由股價變化而決定的。恰恰相反,股價變化是由市場上的投資者對於公司的發展前景預期,加上其他客觀或非客觀因素而決定的。從股價變化判斷公司基本面變化,就等於相信別人的判斷,而且有滯後效應的判斷。

這也是為什麼長線投資者不斷提醒大家要獨立思考。從投資維度來講,獨立思考就是不要從眾、不要以果為因。最重要的,還是相信自己的判斷。世界上沒有什麼事情比相信自己更加困難了。

其實,真正讓大家厭惡抄底操作的原因可能有兩個。第一個原因是對持有股票的基本面不了解。導致於當市場逆轉的時候,信心便會動搖,從而「止蝕」。第二個原因是心裡壓力。很多人對虧損非常厭惡,但對盈利有無限憧憬。這類投資者或許不太適合投資個股。心理因素決定了一個投資者做「對」決定的能力。

對於一個價值投資者來講,投資一隻股票的盈虧,在買入的時間點便大部分決定了。後面的市價波動,是不斷去檢驗當初買入該隻股票的投資立論是否依然成立,再決定是否採取行動。

說到這裡,希望大家能夠明白 #契媽 Cathie WoodCNBC訪問中說的:「除了價格以外,什麼都沒有變化。(Nothing has changed except the price.)」

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還想分享投資騰訊的經驗,來借鑑今天的阿里、美團和拼多多

騰訊是所長第一隻投資的股票之一,第一次的買入價是HK$144.00。其後在2017年到2019年期間多次買入和月供,平均成本HK$312。最後在2020415日起,所長把80%以上的持股賣出了,平均賣出價格HK$418,實現利潤34%。如果繼續持有到現在呢?利潤將超過80%

當時為什麼賣出呢?兩個因素。

第一個原因和現在阿里、美團和拼多多遭到反壟斷調查的情況差不多,騰訊在2018年中開始便被國家嚴查版號,很多遊戲拿不到版號,嚴重影響了騰訊遊戲方面的盈利能力。

第二個原因是20203月市況很差,4月份剛回穩,怕萬一再下跌的話,就保不住盈利了。

所長都已經熬過版號被嚴打得最厲害的時間了,卻未能夠熬過一次市況逆轉,沒能控制住自己的僥倖心態、用價格做出了一次判斷。結果就上了很寶貴和很昂貴的一課。

對於投資者來講,或許機會成本才是最大的成本。

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2021年5月7日投資組合回顧:從Bill Gates離婚悟出的投資哲理:「因為不了解而一起;因為了解而分開。」

截至202157日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+198.46%;年初至今回報率-0.38%。月初至今回報率-2.6%。複合年回報率27.51%

這週沒有任何操作。

雖然沒有操作,但是這週也很精彩,#Fastly 在發佈業績後、CFO宣佈離職,股價直接下跌27%。知識蒸餾所組合在去年3月,市場氣氛最差的時候,都沒有試過單日27%的跌幅!

所長先後兩次分析為什麼投資 #Fastly 是一個失誤,如果沒有看過之前的分析文章,可以按下面連結🔗

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/273213684490765/?d=n

除了Fastly以外,上週也寫了3篇關於3隻處於不同領域的港股SaaS公司。連結放在留言區,供大家參考。

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昨天和一位網友聊天,提起所長從Bill Gates離婚這件事上,悟出的投資哲理。哲理是這樣的:

「因為不了解而一起;因為了解而分開。」

投資買股票和婚姻關係一樣,大部分投資者在買入一只股票前,都沒有對該隻股票有過深入了解,對公司的業務、發展前景和商業模式等,一知半解。最終,過了一段時間以後,隨著股價不斷下跌或公司陸續發佈負面消息,投資者逼不得已的割肉賣出,造成虧損。

要避免以上情況,投資者需要在投資某隻股票之前,應該問自己以下幾個問題:

這隻股票在什麼賽道上?

這賽道上除了這隻股票以外,還有沒有其他類似的股票?

目前的市價,是貴,還是便宜?

以上的這3個問題,都是圍繞著423日投資組合回顧提到的,賽道第一,公司第二,估值第三。

要買,就要買發展潛力巨大的賽道上,最優秀的公司,哪怕估值貴一點。

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2021年4月30日投資組合回顧:優秀企業的移動企業護城河

截至2021430日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+206.44%;年初至今回報率+2.28%。月初至今回報率+3.17%。複合年回報率28.86%

這週沒有任何操作。

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這週終於把FAANMG 和特斯拉的基本面分析和財報分析寫好,當中比較滿意的是關於 #亞馬遜 和 #微軟 的兩篇企業基本面文章,也是幾篇文章瀏覽量最高的。

如果還沒有看的話,可以參考一下連結:

亞馬遜 Amazon AMZN

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/269812431497557/?d=n

微軟 Microsoft MSFT

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/269375401541260/?d=n

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今天凌晨時分在看巴郡股東大會,聽兩位老人家在問答環節如何的妙語連珠。也趁夜闌人靜的時候,複習和重新思考一些基本的投資理念。

價值投資者一般都擁護企業護城河這個概念,並透過分析企業的競爭優勢,來評估一家企業是否優質、是否有投資價值。

一般來說,企業護城河包括以下幾分方面:

無形資產:品牌、專利或政府特許經營權

轉換成本:用戶轉到其他產品的成本高

網絡效應:用戶越多,價值越大

成本優勢:比競爭對手都要低的成本

規模經濟優勢:在一定規模後,單位生產成本下降

不過,到了21世紀的今天,企業護城河概念還適用嗎?

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Moats are Lame! 殘廢的護城河!

說出這句話的不是別人,而是 TechnoKing 馬斯克。

他說:「創新能力才是企業護城河。」

巴菲特和芒格不同意馬斯克這個說法,反駁說:

「科技並沒有把巴郡旗下保險公司 Geico 的競爭對手成本真正降下來太多,導致 Geico 鞏固了自己的護城河。」

「馬斯克可能在某些領域有所顛覆,我不認為他在糖果領域會顛覆我們。」

馬斯克怎麼回答呢?

Im starting a candy company & its going to be amazing.

I am super super serious.

不知道馬斯克什麼時候兌現承諾。

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關於企業護城河的爭論,所長偏向同意馬斯克的論調,創新能力是一家企業的核心競爭力。

今天巴菲特在股東大會上展示了2個表格,一個是1989年按市值全世界前20的企業名單,一個是今天按市值全世界前20的企業名單。

30年前榜上有名的企業,有多少家還在名單裡面?

答案是零!

如果把時間推回到30年前,相信有很多投資者都會認為當時市值全世界前20的企業的護城河又長、又寬、又大!誰又會想到他們今天全部榜上無名呢。

創新能力是什麼呢?是摧毀企業原來護城河、重新建立競爭優勢,使新的護城河比原有的更高的能力。

第二增長曲線理論已經說明的世界上僅有少數公司能夠突破自己原來的業務範疇,發展出新的業務和競爭優勢。

真正優秀的企業擁有的是 #移動企業護城河,例如:

亞馬遜:在壟斷了實體書市場後創造出Kindle

微軟:把Office的銷售模式從單次銷售變成訂閱模式

擁有移動企業護城河的企業,是真正優秀的投資標的。

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2021年4月23日投資組合回顧:賽道第一,公司第二,估值第三

截至2021423日,#知識蒸餾所 投資組合累計回報率+209.80%;年初至今回報率+3.40%。月初至今回報率+4.30%

這週沒有任何操作。

最近在盤算,到底在什麼情況下,今年投資組合的年回報率才能達到20%?答案是這樣的:繼續持有股票目前持有的股票,不做任何操作,靜心等待主要持倉股票全部漲回52週高點。

要達到這個水平,每隻主要持倉股票的理論漲幅如下:

#微軟:$261.15 ———> $261.78 +0.2%

#蘋果:$134.32 ———> $144.87 +7.9%

#騰訊:$632.00 ———> $775.50 +22.7%

#美團:$306.40 ———> $460.0 +50.1%

#亞馬遜:$3340.88 ———> $3552.25 +6.3%

#特斯拉:$729.40 ———> $900.40 +23.4%

#拼多多:$138.61 ———> $212.60 +53.4%

#阿里巴巴:$224.40 ———> $309.40 +37.9%

#理想汽車:$20.60 ———> $47.70 +131.6%

#BeyondMeat$131.42 ———> $221.00 +68.2%

如果主要持倉股票真的有以上漲幅的話,今年的投資回報就會超過20%。期待!

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昨天有一位網友私信我,提到現代的投資方法是賽道第一,公司第二,估值第三。對於這個說法,所長只能說:「不能同意更多。」

2017年起,所長就聚焦投資於科技、新經濟這條賽道。開始的時候,是因為自己從事與科技和互聯網行業相關的工作才開始投資於這個賽道的。後來,老闆告誡投資要投資自己懂的東西:「要麼去搞懂他,要麼就乾脆不要投資自己不懂的公司!」。經過日積月累深入的反覆思考,所長就基本上認定了未來投資只會聚焦於可以大幅提高生產力或改變世界的科技公司。

有些朋友問我為什麼不投資於生物科技?我回答:「不是這個賽道不好,而是我還沒有去搞懂他。況且大部分時間,一個健健康康的普通人是很難有機會體驗到產品。」

選好賽道以後,就是選公司。如何選?除了公司戰略、商業模式、成本結構和經營槓桿這些因素以外,所長還是十分看重一家公司的企業文化和領導方式。一家擁有優良企業文化和領導方式的公司是可以不斷解決業務發展上的重重困難的,而且還會孕育出創新。比如亞馬遜創造出KindePrimeAWS就是非常好的一個例子。

市場對於「創新能力」尚沒有一個公認的估值方式,所以很多時候就會看到數千億市值但是分毫不賺的科技和新經濟公司,而且當中龍蛇混雜,真假難辨。#瑞幸咖啡 才退市沒有多久。

選好賽道,選好自己看得懂的公司後,就要評估公司的內在價值,決定在什麼價位投資。所長投資一家心儀的公司一般都會分注進行,一般第一注不怎麼關注估值。不關注估值不是亂來,而是通過市場價格的波動來驅動自己去更多認識一家公司,讓自己去跟多了解這家公司的方方面面。借馬雲的話來表述,「我們需要看到自己看不到的東西。」

傳統價值投資的內在價值分析比較看重一家公司已有的資產和業務,包括已有業務能夠產生多少現金流、資產負債表上有多少價值高於帳面值的資產等等。由於是已有的東西,確定性比較高,相對來說分析就比較容易。可是在資訊科技發達的今天,每個投資人都可以拿到充足的財務和相關信息,導致於用傳統「撿煙蒂」的投資策略機會來「套利」的機會越來越少。

反過來,分析一家公司的發展前景和創新能力的不確定性就大很多,需要對公司的整體戰略和未來發展方向有充分了解。只有在充分了解公司的前提下,一個詳細的估值模型或確定的買入價才有意義的。但實際情況是,很多投資銀行或證券商發出的分析報告都是對前提沒有充分理解,導致於這些報告沒有什麼意義。用張五常的話來表述,評估一家公司的內在價值要「大概地對;不要準確地錯」。

有網友問我如何學習公司估值,我沒有正面回答。以上文字說明,與其學習折現現金流、自然現金流、Monte Carlo Simulation等等專業分析方法,不如學習如何看懂一家公司的企業戰略和發展前景。而最好的方法就是找一些與投資公司或創始人相關的書籍或文章來看看(最好是創始人親自寫的)。

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2021年4月16日投資組合回顧:All-in 科技

截至2021年4月16日,#知識蒸餾所 投資組合累計回報率+209.63%;年初至今回報率+3.35%。月初至今回報率+4.24%。

這週的操作分別在$275、$276和$282.2加倉 #美團。目前美團的持股比例已經達到心中的理想水平。如在之前的Post所說,如果要再加倉的話,就要等到股價下跌至低於平均買入價水平再作考慮。

就好像另一隻持股 #理想汽車,雖然目前股價已經跌低於最後一次買入價$20,但是也暫時沒有考慮加倉。我在理想汽車的投入成本已經接近我預先設定的水平。目前剩下最後一注,要等到價格非常吸引的情況下才出手。

其實我為每一隻股票都設定了一個最高投入金額,一旦投入到達此設定金額,就不會繼續投入,除非其價格真的到了一個無法讓人拒絕的地步。Never Say Never。但這也算是我這個價值投資者的紀律吧。

另外,這週收到了一筆債息。投資債券的本來目的是投資增值同時也獲取被動收入以備不時之需。如果萬一我生活上的現金流出現了什麼問題的話,我也有持續的現金去支撐生活。如果沒有需要動用這筆資金,我會把它用於再投資。

今年的投資回報不甚理想,年初至今表現落後於各大指數。不過我常常告誡自己,投資是長期事業,短期表現並不決定長期投資回報。其實知識蒸餾所去年的投資回報比各大指數高出不少。知識蒸餾所和各大指數2020年全年和2021年年初至今回報率如下:

知識蒸餾所 – FY2020: +83.48%;YTD2021: +3.35%

納斯達克指數 – FY2020: +43.64%;YTD2021: +9.03%

標準普爾指數 – FY2020: +16.26%;YTD2021: +11.43%

杜瓊斯指數 – FY2020: +7.25%;YTD2021: +11.74%

恆生指數 – FY2020: -3.40%;YTD2021: +6.38%

如果把時間拉長的話,從2017年1月起,知識蒸餾所投資回報比表現最好的納斯達克指數回報高出超過40%(絕對值)。投資回報統計圖表放在留言區。

短期投資回報落後於大市不會動搖我對投資科技企業的決心。有機會和大家分享投資科技企業背後的理念。目前組合中中國公司的比例比較低只有30%。這和最近美國科技股的上漲有關,時間和股價合適時我會繼續增持中國科技企業。

2021年4月9日投資組合回顧:微軟發力了

截至2021年4月9日,#知識蒸餾所 投資組合累計回報+202.65%;年初至今回報率+1.02%。月初至今回報率+1.89%。

這週沒有任何操作。

自去年底開始, 知識蒸餾所便開始發帖說FAANMG裡的AAM還在合理價位,可開始買入。直到最近,AAM當中的Microsoft股價從2020年12月31日的$221.91漲到了2021年4月9日的$255.85,年初至今漲了+15.30%。

微軟的護城河真的很寬,各個分部都有頭部產品,比如生產力和商業流程分部有Office 365和LinkedIn、智慧雲分部有Azure、更多個人計算分部有Xbox和Windows。這還沒有算上還沒有商業化的Teams。除了雲業務緊追著亞馬遜AWS之外,其他每個產品都是行業裡面的領頭羊。

最近市場有消息說微軟贏得了一份為期10年、價值可能高達220億美元的與美國陸軍簽訂的製造改良全息透鏡的重大合同。雖知道,和微軟差不多時間開發AR/VR的還有Facebook的Oculus、Google的Google Glass AR Core和Apple 的AR Kit。全部都還沒沒有什麼重大突破。可見,微軟強大的研發能力和大客戶關係可以相對較快的落地一些新產品技術。

很多朋友挑戰,Facebook和Google比今年都比AAM漲幅更大,年初至今分別漲了+14.39%和+30.48%,你卻在他大漲之前賣出,是看錯了嗎?

或許是看錯了吧。我無法預測短期股價走勢。很多朋友都知道,我對Facebook長時間沒有辦法發展出廣告以外的業務感到擔憂;也對Google在市場佔有率落後的雲業務的巨大虧損和Youtube過度貨幣化而感到不樂觀。

知識蒸餾所是在2017年4月開始建倉FAANMG股票的。自2017年4月至今的回報(不計算股息)分別是:

#Facebook:+107.96%

#Apple:+289.89%

#Amazon:+264.57%

#Netflix:+264.49%

#Microsoft:+297.10%

#Google :+145.61%

從以上可見,如果把時間拉長一點來看,就算包括了最近的升幅,Google和Facebook的股價升幅也是大幅落後其他FAANMG股票的。

2021年4月2日投資組合回顧:長線投資者的必要技能:抄底

截至2021年4月2日,知識蒸餾所投資組合累計回報+199.28%;年初至今回報率-0.11%。月初至今回報率+0.76%。2021第1季度,平手結束。

回顧2021年1、2月,感覺市場已經在高位了,所以一直不敢買入。除了IPO抽中的快手以外,只買了一隻理想汽車。結果一買之後,市場就在2月中下旬開始因為美國國債債息飆升,而開始大幅回調。很多人因為抵受不了股市快速下跌所帶來的壓力,而選擇清倉立場,將2020年所賺的利潤鎖定變現。所長選擇繼續留在市場。這段時間,知識蒸餾所的投資組合單位價格隨即從高位下跌超過15%,懷疑人生。

抄底理想汽車、美團、拼多多

我分別在1月14日和1月21日分別以$35.02和$35.14首次建倉理想汽車。在2月下旬,隨著市場下跌,理想汽車價格比首次買入價下跌差不多30%。於是到了2月25日,便在$25.01第二次加倉理想汽車。然後價格繼續下跌,最低跌低於$20,比首次買入價下跌超過40%!雖然沒有發文專題分析過理想汽車,但是有追蹤知識蒸餾所Facebook專頁的朋友都知道,所長看長期好電動車市場,電車3傻裡面最看好理想汽車。於是到了3月5日,便果斷的抄底兩次,價格分別是$22和$20。平均買入價格是$25.87,比4月1日收市價低3.37%。

前兩天和朋友跑步談起這段抄底理想汽車的經歷

朋友問我:「所長,你是如何克服當市場猛跌的時候買入的恐懼?」

我沒有選擇回答他別人恐懼我貪婪這些客套話。說實話,別人恐懼我也恐懼。只不過,我不打沒有準備的仗。有準備了,就算恐懼當中,也可以制定合適的策略。所以,我沒有選擇抄底我沒有持有的股票。

我回答說:「第一,我對自己之前的分析有無限信心,他的基本因素沒有因為股市大跌而變化。第二,我不是All-in理想。我是在分段下注。抄低後,理想汽車才佔到整個股票投資組合不到4%。怕什麼呢?」

朋友說:「是啊,輸光了也不過是4%的錢,不是很多。而且你看好理想汽車有10x潛力,這個做法很Make Sense。」

其後,在3月底,由於拼多多創始人黃崢離任,和美團虧損擴大而大幅下跌。於是便在3月25日以$125抄底拼多多,在3月29日以$280抄底美團。The rest is history。如果股價不是回頭向上而是繼續下跌,我會繼續買入。

在2021年第一季度,所長清倉Netflix、Facebook、2318、1398和939並減持Google。如果大家想知道所長賣出這些股票的具體原因,請留言。

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有關美團和拼多多的詳細分析可以參考上週的投資組合回顧:

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https://knowledge-distillery.com/2021/03/28/2021%e5%b9%b43%e6%9c%8819%e6%97%a5%e6%8a%95%e8%b3%87%e7%b5%84%e5%90%88%e5%9b%9e%e9%a1%a7%ef%bc%9a%e9%87%8d%e9%bb%9e%e9%97%9c%e6%b3%a8%e7%be%8e%e5%9c%98%e3%80%81%e6%8b%bc%e5%a4%9a%e5%a4%9a/

節錄:

美團CEO王興是打贏多場大戰的戰鬥力特強的領導者,包括千團大戰、外賣和旅遊和酒店等。美團擁有執行能力超強的團隊和清晰的戰略定位。美團真正瞄準的是衣食住行、吃喝玩樂的所有方面。中國大陸有14億人口,年人均消費20000元以上,花在衣食住行、吃喝玩樂上面的超過50%。美團的潛在市場規模超過14萬億。如果美團能夠做到20%的市場佔有率,10%的利潤率,每年的利潤就有2800億,20倍市盈率就是5.6萬億人民幣、6.8萬億港幣的市值。關於美團的詳細戰略估值分析可以參考以下連結:

拼多多的創始人黃崢則是一個擁有冷靜頭腦、思維慎密的管理者。在阿里和京東主導的電商行業裡,依然可以找到突破的夾縫,在數年時間內做到用戶數超過淘寶、GMV超過京東。雖然黃崢已經退下來,但是留下來一套久經歷練的、數據驅動的增長方法,繼續是驅動拼多多未來增長的主力引擎。未來聚焦供應鏈改造戰略,積極為提供用戶價值而創新,從供應鏈改造中賺取利潤。供應鏈改造由農產品開始。目前農產品的GMV是2700億,全產品的GMV是17000億,如果通過供應鏈改造而產生20%利潤,那麼每年利潤就有3400億。關於拼多多的戰略分析可以參考以下連結:

2021年3月26日投資組合回顧:重點關注美團、拼多多

截至2021年3月26日,知識蒸餾所投資組合累計回報189.19%;年初至今回報率-3.48%。月初至今回報率-3.99%。

這週在$537.45賣出餘下所有Netflix持股,是第2隻完全清倉的FAANMG股。這週在$125買入拼多多。

市場繼續回調,知識蒸餾所得回報也跌到今年的低位,回報也落後各大指數。儘管如此,科技股受壓的時候反而讓我更加清楚未來的投資方向:繼續以科技為核心;減少美國科技企業投資、增加中國科技企業投資。5年後回頭看,或許我們會懷疑為什麼不在這麼黃金的機會買入優質的科技企業。

縱使這段時間已經不斷減持非核心美國科技股Facebook和Netflix,美國科技企業投資依然佔到投資組合超過60%。未來在價格合適的時候減持Fastly和Google。為什麼要減少美國科技企業投資、增加中國科技企業投資?答案是:

Not Only Never Bet Against America; But Also Never Bet Against China

經過這段時間對投資組合裡的股票分析,已經明確將會繼續加倉的股票是:美團、拼多多。

很多人會對投資處於虧損的企業感覺不舒服,虧損在加上相對高的估值就更加不同考慮了。美團和拼多多都屬於這類型的企業。這個擔憂是合情合理的,美團、拼多多以外,騰訊也是一個不錯的、比較穩定的投資標的。

至於為什麼知識蒸餾所堅持投資美團和拼多多呢?這兩家公司很可能是阿里和騰訊以外的超級平台。

美團CEO王興是打贏多場大戰的戰鬥力特強的領導者,包括千團大戰、外賣和旅遊和酒店等。美團擁有執行能力超強的團隊和清晰的戰略定位。美團真正瞄準的是衣食住行、吃喝玩樂的所有方面。中國大陸有14億人口,年人均消費20000元以上,花在衣食住行、吃喝玩樂上面的超過50%。美團的潛在市場規模超過14萬億。如果美團能夠做到20%的市場佔有率,10%的利潤率,每年的利潤就有2800億,20倍市盈率就是5.6萬億人民幣、6.8萬億人民幣的市值。關於美團的詳細戰略估值分析可以參考以下連結:

拼多多的創始人黃崢則是一個擁有冷靜頭腦、思維慎密的管理者。在阿里和京東主導的電商行業裡,依然可以找到突破的夾縫,在數年時間內做到用戶數超過淘寶、GMV超過京東。雖然黃崢已經退下來,但是留下來一套久經歷練的、數據驅動的增長方法,繼續是驅動拼多多未來增長的主力引擎。未來聚焦供應鏈改造戰略,積極為提供用戶價值而創新,從供應鏈改造中賺取利潤。供應鏈改造由農產品開始。目前農產品的GMV是2700億,全產品的GMV是17000億,如果通過供應鏈改造而產生20%利潤,那麼每年利潤就有3400億。關於拼多多的戰略分析可以參考以下連結:

投資買的是未來,而不是過去。因為相信所以看見。

2021年3月19日投資組合回顧:累計回報196.22% – 等待今年下一個買入機會

截至2021年3月19日,知識蒸餾所投資組合累計回報196.22%;年初至今回報率-1.13%。月初至今回報率-1.64%。

本週操作

這週在$289.27賣出餘下所有Facebook持股,是我第一隻完全清倉的FAANMG股。清倉的原因不是Facebook的用戶隱私問題,也不是蘋果新的用戶私隱准許機制對其收入的潛在影響,更不是各國開始對其展開的各式各樣調查。真正的原因是其遲遲都沒有產出第二生產曲線,而且廣告技術也沒有大幅度的躍進。

別人恐懼我貪婪

如果要做到超額回報率,就要捕捉到千鈞一髮的買入機會。3月初的時候,當時股時因為債息上升而令股市大幅回調,出現了今年一次、短暫的買入機會。那一刻,我選擇在$21元加倉理想汽車,並期待5年後他能夠實現戰略目標,賣出超過160萬輛電動車,實現規模化盈利,為投資帶來巨大回報。就像去年3月買入美團和拼多多理念一樣。

去年3月開始建倉美團、拼多多,回報超過100%

回想起去年3月時,我是在2020年3月12日以$90.9首次建倉美團,和在2020年4月30日以$48.53首次建倉拼多多。當時思考是,疫情對經濟和企業會有短暫影響,當中對實體業務影響較大。換句話說,科技和新經濟等對實體依賴較少的行業會受惠。

然而,那時候不論價值股或增長股、舊經濟或新經濟股價格都大幅下跌。既然疫情會科技和新經濟行業受惠,而股價又大幅回調,買入科技和新經濟股便是一個勝率較高的投資策略。

儘管今年美團和拼多多的價格比高位已經回落不少,但是在1年左右時間也帶來超過100%的回報。

逢低吸納是一個必勝策略,前題是買入的股票必需要是擁有高護成河或巨大發展潛力的企業。不過卻要頂得住市況逆轉帶來的巨大心理壓力。

等待今年下一個買入機會

今年市況都是圍繞着經濟宏觀因素預期而炒作的。3月份便出現了一次因美國10年債息上升而令股市,特別是科技和新經濟股大幅下跌,創造了今年第一個黃金買入機會。個人認為,債息上升對重資產的傳統行業影響可能比較大。

坊間對債息上升的解讀都是通脹預期升溫等。其實,如果只看市場成交數據的話,債息上升代表著市場對美國債券的需求減少,原因是其投資回報不夠吸引。2015年以後,外資持有美國債券佔比開始出現加快下滑,由2008年的53%下降至2020年的34%。

要維持市場對美元的信心和刺激經濟復甦,美國可能需要一邊加息、一邊印錢。

另一個維持市場對美元的方法是維持中美關係緊張,減低投資者對中國的信心程度,減低對投資中國、人民幣的需求,從來維持投資者對美元的需求。

今年下一個買入機會可能就是中美關係達到冰點的時候,標的依然是科技和新經濟股。

2021年3月5日投資組合回顧:累計回報191.94% – 確立投資理念

截至2021年3月5日,知識蒸餾所投資組合累計回報191.94%;年初至今回報率-2.56%。月初至今回報率-3.06%。這週操作如下:

  • 買入理想汽車,成本$21.14, 倉位增加116.7%,平均成本$25.87, 目前倉位佔股票組合3.44%
  • 賣出舊貨工商銀行和廣南(集團)

這週科技和新經濟股的急跌,讓很多個人投資者慌張地拋售了手中的股票,美股週五戲劇性的Deep V單日轉向,更刺痛了無數人的脆弱的心靈。

其實投資是一場自我心理博奕。如何在所有人都質疑你的時候,堅持自己的觀點?答案是確立投資理念。這一點契媽Cathie Wood做了完美的示範,ARKK全面擁抱破壞性創新(Disruptive Innovation),並認為在不久的將來,傳統行業如能源和金融服務將會被創造性破壞(Creative Destruction)。著名的S型曲線就是完美地闡述著這觀點。

科技創新和科技在市場滲透率會重複地呈現一致性的S型曲線。 科技創新在初始階段的發展是緩慢的,其後科技日趨成熟而發展加快。當創新科技滿足市場需求時,創新科技會很快淘汰舊有科技。創新是不連續的,著名的例子是「更快的馬」:

100多年前,福特公司的創始人亨利·福特先生到處跑去問客戶:「您需要一個什麼樣的更好的交通工具?」幾乎所有人的答案都是:「我要一匹更快的馬」。很多人聽到這個答案,於是立馬跑到馬場去選馬配種,以滿足客戶的需求。但是福特先生卻沒有立馬往馬場跑,而是接著往下問。

福特:「你為什麼需要一匹更快的馬?」

客戶:「因為可以跑得更快!」

福特:「你為什麼需要跑得更快?」

客戶:「因為這樣我就可以更早的到達目的地。」

福特:「所以,你要一匹更快的馬的真正用意是?」

客戶:「用更短的時間、更快地到達目的地!」

汽車發展成為人類歷史上最重要的交通工具。可是,亨利·福特先生並不是養馬的,也不會養馬。

近代一點例子還有很多,舉兩個比較近期的例子:

  • 移動電腦裝置:做成智能電話的公司不是BlackBerry或Nokia,也不是已經用電腦軟件統治世界的Microsoft,而是Apple。
  • 雲計算:開拓雲計算萬億市場的不是賣企業大型電腦的IBM,也不是企業軟件的Orcale,而是在網上賣書的Amazon。

從以上例子說明,真正能夠達成指數性成長的只有兩類公司,一類是在以新科技試圖搶佔舊有市場的公司,另一類是擁有自我顛覆能力的公司。在知識蒸餾所投資組合裡,前一種公司的代表有Beyond Meat和理想汽車,後一種的有Apple、Amazon和Microsoft。

金融市場的波動不會改變破壞性創新科技的發展,也不會減慢傳統行業被創造性破壞的速度。

當確立了自己的投資理念時,市場價格波動其實不可怕。

擁抱不確定性吧。