知識蒸餾所 2021年7月16日投資組合回顧:本所付費訂閱方案初稿 – 徵求意見

組合表現:

截至2021年7月16日,知識蒸餾所投資組合累計收益率+208.30%,年初至今收益率+2.90%。複合年收益率+27.85%。

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本週操作:無

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首先要多謝大家支持。本所的粉絲人數已經超過9800人。所長思考付費訂閱已經有一段時間了,目前終於理出頭緒,付費訂閱方案如下:

1. 月費:US$10

2. 平台:Facebook Fan Subscription

3. 訂閱方案:文章、討論區

4. 更新頻率:每週1-2次,每季度最少18次

5. 內容類別:覆蓋20隻+精選企業的基本分析

6. 覆蓋企業:蘋果、亞馬遜、微軟、Google、Facebook、 Netflix、特斯拉、騰訊、阿里、美團、拼多多、Beyond Meat、Salesforce、Adobe、理想汽車、台積電、京東、Fastly、Square、Shopify、富途、AirBnB、Unity、Roblox、PayPal

每季度,以上覆蓋企業名單會根據粉絲建議和企業的投資價值調整一次,移出投資價值低的股票,並加入有潛力的股票。

各位對以上訂閱方案有什麼建議嗎?請在下方留言。謝謝。

#知識蒸餾所:2021年7月9日投資組合回顧:關於投資中國企業的靈魂拷問

組合表現:

截至2021年7月9日,知識蒸餾所投資組合累計收益率+209.87%;年初至今收益率+3.43%。複合年收益率+28.57%。

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本週操作:無

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本週話題:關於投資中國企業的靈魂拷問

本週港股表現疲弱,恆生指數從週一的28099點下點到週五盤中的26861點,週五收市27132點。主要原因是中國政府繼續「打壓」國內科技企業。自從2020年11月開始,先是螞蟻集團被中國證監會強行拒絕螞蟻集團上市,其後阿里巴巴被處以180億人民幣反壟斷罰款,直到最近6月30日,滴滴暗渡陳倉到美國上市,待100週年黨慶以後,中國政府正式以數據安全為由,先是暫停新用戶註冊,後是把滴滴App從商城下架。直到目前,中國科技巨頭,包括阿里巴巴、騰訊、美團和拼多多等全部都被中國政府處以大大小小的處罰。中國政府權力打擊反壟斷、保護金融和數據安全的決心已經不言而諭。

問題是,為什麼中國政府要拿石頭砸自己的腳呢?

第一個為什麼?中國科技企業的社會影響力越來越大,中國政府要「控制」這些企業,使他們為國家服務,不能讓他們坐大,影響政府管治威信。

第二個為什麼?中國科技企業背後都是外國資本,中國政府要防止這些企業勾結外國勢力。

第三個為什麼?反壟斷和數據安全是國際趨勢,FAANMG各個科技巨頭都曾經被自己國家政府或外國政府處罰過。中國政府要跟上「國際潮流」,為各國企業在中國營商創造一個公平環境。

從中國媒體上看到的說法大概都是,中國反壟斷執法嚴格依法進行,無論是國企、外企、民企,始終一視同仁、公平對待,中國反壟斷執法從來、也不會成為地緣政治的工具。與此同時,中國企業在海外的經營活動也應獲得公平對待,不要遭遇無端的調查、指控和封鎖,這不僅傷害中國企業,也會傷害到美國企業;未來也會進一步加強中國企業海外反壟斷合規建設,為企業提供必要的指導和幫助。

以上只是對於中國政府最近的行動的一些解讀,目前還沒有足夠的信息來充分說明中國政府的行動因由,也無謂做過多的揣測。或多或少以上提到的三個原因都有一些,中國媒體的說法也不一定是錯。

作為投資者,應該如何解讀這些信息呢?可能投資者永遠都沒有足夠信息去完全理解箇中風險。所以這就取決於投資者是否相信中國政府。

巴菲特有句名言:Never Bet Against America

所以,如果投資者不認為中國政府是在為經濟發展創造條件的話,那麼就不應該投資中國企業。相反,這段時間將會是一個絕佳的買入機會。

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#知識蒸餾所:2021年上半年投資總結:因為反思,所以進步 – Never time the market,耐心等待機會

和2020年上半年一樣,2021年上半年又是一個大上大落的時期。很多投資者的投資回報都在1月的時候達到高點,到了2月份農曆年過後就一夜回到解放前。知識蒸餾所也不例外,期間累積回報率曾經最高達到233.06%!但期後便回落到去年年底水平,直到6月中旬以後才有所回升。所長知道這種短時間內回報率大幅升高的情況是不可持續的,故此心情也沒有很亢奮。或許因為有了一些心理準備的緣故,所以對於其後的下跌也沒有太大的情緒落差。

通過反思上半年的操作和組合表現,所長認為自己還有一下兩點需要改善:

  • Never time the market
  • 耐心等待機會

2021年上半年組合表現:

截至2021年6月30日,知識蒸餾所投資組合累計收益率+218.2%;年初至今收益率+6.21%。複合年收益率+29.33%。

自2017年1月1日起,知識蒸餾所累計收益率比與各大指數比較如下:

納斯達克指數:+48.8%

比標準普爾500指數:+126.2%

比杜瓊斯指數:+143.6%

恆生指數:+187.2%

自2017年1月1日起,知識蒸餾所年度收益率比與各大指數比較如下:

納斯達克指數:-6.3%

比標準普爾500指數:-8.2%

比杜瓊斯指數:-6.5%

恆生指數:+0.3%

今年上半年的收益率大幅跑輸美國3大指數,只是勉強跑贏恆生指數。主要原因投資組合裡的大部分持股的表現都不佳。主要持股年初至今收益率如下:

特斯拉:-3.8%

蘋果:+5.8%

亞馬遜:+7.8%

微軟:+25.4%

騰訊:+2.2%

阿里:-8.9%

美團:+3.19%

拼多多:-32.9%

從以上列表可見,上半年的回報率大部分都是靠微軟貢獻的。微軟是一隻很「悶」的股票,其股價永遠都是慢慢上漲的,沒有其他股票那種大上大落的刺激感。話雖如此,微軟的業務卻擁有著強大的護城河和增長引擎,雲計算、協同辦公和遊戲業務的發展潛力不可低估。如果剛開始做長期投資的話,微軟會是一個不錯的起步點。

如果大家有興趣看看有關微軟基本分析的話,可以點擊以下連結:

不經不覺微軟的股價7年漲了6倍,每年接近30%

「微軟又一次交出一份令人驚喜的業績。本季度,微軟收入為417億美元,同比增長19%;營業收益為170億美元,同比增長31%;淨利潤為155億美元,同比增長44%。雖然業績很好,但是股價卻走低。股價偏軟也不是沒有理由的。微軟過去9個月的淨利潤為448億美元,加上管理層預計下季度預計淨利潤144億美元,微軟整個財年的淨利潤將會達到592億美元,同比增長約33%。按目前1.9萬億市值計算,預測市盈率32倍,屬於偏高水平。如果因為外部市場原因而下跌到210美元以下水平,那便是個理想的買入價位。」

下跌幅度最大的持股就是拼多多。自從創始人兼CEO黃崢決定徹底離開公司以後,拼多多的股價就一沉不起。除了黃崢離職以外,競爭日益激烈或許也是拼多多下跌的原因。拼多多、美團和阿里和一眾初創公司都加大了買菜業務的投入,誓要爭奪這個屬於高使用頻次的電商市場。為了爭奪買菜生鮮這個高頻電商市場,阿里連犧牲利潤也在所不惜!雖然競爭激烈,但是大家不要忘記,拼多多是在阿里的眼皮底下成立的,才6年時間一舉超越阿里成為用戶數量最多的中國電商平台!

2021年上半年交易數量在20筆左右,當中一半是買入、一半是賣出。以下是所長對上半年操作的評價和反思:

投資決策1:買入 #理想汽車 (5/10)

理想汽車是所長上半年唯一新買入的股票。第一次買入是在1月中,以$35左右買入。隨後股價越買越跌,到了2月份在以$25加倉。最後一次加倉是在3月份,以每股$20左右買入。其實在1月的時候,所長是買了2次理想汽車,價格都是$35左右。第一次買入,除了基本因素以外,主要原因還是理想汽車已經從高位的$47.7下跌了25%,所以便認為$35買入價位應該有足夠的安全邊際。第二次買入,現在回想起來就是錯誤的,當時買入主要是因為對於股價上漲有預期,覺得建立的倉位不夠大。The rest is history!如果所長更有耐心,到2月才以$25買入的話,於理想汽車的投資回報率應該超過50%!

另外,很多朋友都質疑所長為什麼要買入理想,而不買蔚來或小鵬呢?理想做的不是純電動車,是增程電動車,是過氣、被拋棄的技術。其他兩家造車新勢力無論怎麼看都要比理想強太多了。關於理想汽車的投資邏輯,所長已經說過很多次,在此不再重覆。反而想補充一下關於投資此類相對早期的科技公司的投資心態。相對早期的科技公司業務都不是太穩定,以上市之前的理想汽車為例,原來不是打算造增程電動車的,而是一款類似於五菱的、供短距離使用的小型電動車。不過因為國家政策等種種原因,CEO李想決定終止SEV項目,轉而研發增程SUV電動車。如果是理想的早期投資人,我想他們的心情一定異常沉重!由於早起投資的不確定性太大,所以不適合投資過大的資金份額到早期項目裡面去。一般的VC是很少投資超過整體資金的5%到一個項目的,原因就是風險控制。

投資於一家公司之前,一定要清楚該公司所處是在生命週期的那一個階段。越早期,不確定性就越大,如果投中了對的標的,投資回報率也是巨大的。很多時候,大家都會看到新聞說某某天使投資人在某一個項目裡收穫1000倍,甚至是10000倍的投資回報。伴隨著高回報的,就是大量失敗的、血本無歸的項目。這也是為什麼所長在思前想後之後,決定不投資生物科技股,也不投資生物科技ETF,包括契媽 Cathie Wood 的ARKG。

投資決策2:清倉Facebook、賣出大部分Google (1/10

Google和Facebook是自去年開始便決定減持的。今年2月以$2030再減持部份Google到佔整體組合不足2%,並在在3月在$272到$289之間清倉Facebook。從現在看來,這兩個決定無疑是錯誤的。錯誤不是因為賣出以後價格上漲而引起的,而是因為賣出的決定是依據錯誤的邏輯而作出的。

所長一直以來主觀認為新冠病毒會導致經濟衰退,而經濟衰退就會影響大品牌的廣告投入。大品牌的廣告投入減少就必然影響Google和Facebook的收入。結果,經濟有沒有衰退不知道,但可以肯定的是,Google和Facebook的業績非但沒有衰退,而且比以前更加的增長迅猛!

所長就曾經在「2021年2月5日投資組合回顧:累計回報233.06% – You Only Live Once」寫下對於賣出Google的反思,放在今天,依然適用!

關於Google業績的逆思考

平時有注意知識蒸餾所Facebook的朋友們都知道,一直以來所長都想減持Google。主要原因就是不看好其廣告業務表現。早在Q1的電話會裏,Google的CFO就提到一下這一點:「廣告預算和經濟大環境相關。」但是,他卻拒絕評論廣告收入的未來發展方向。到了Q4,廣告業務的增長,搜尋業務收入同比增長17%,YouTube收入同比增長46%。和所長預期的有很大出入。電話會提到增長是由新廣告格式、更廣的廣告主群體所帶來的。所長認為,Google的廣告客戶群裏可能發生的變化,大型品牌廣告主廣告預算可能在減少,取而代之的是中小企業廣告預算的增加。另外,大家有用Youtube的話應該體會到,片頭的5秒廣告從1條增加到2條,同時也加入了10秒格式,所以,Youtube收入增長應該是來自廣告庫存增加,單價變化不可而知。

減持想法的底層邏輯便是不看好經濟前景。與所長對未來經濟發展是保守偏樂觀的看法相違背。樂觀的情況是如果美國政府救援方案操作合適、加上量化寬鬆的持續效果和及時控制住疫情讓實體經濟迅速恢復,那麼經濟增的有可能在2021年實現V型反彈。到時候Google的廣告收入可能不降反升。

由於過早減持Tesla和騰訊,和去年4月因為「主觀」的認為經濟前景不樂觀而減持部分核心持股所帶來的血的教訓,所長選擇繼續持有Google一段時間,直到看到以上對Google業務判斷真的發生了,再減持都不遲。另一方面,不要因為自己對宏觀經濟發展的推斷來做投資決定的。Do not time the market。這是認知問題,是為逆思考。

投資決策3:賣出 #奈飛(8/10)

在1月以$574賣出部份持股,然後在3月份以$537賣出餘下部份,完全清倉奈飛。從2020年中開始便慢慢不看好奈飛的發展潛力了。主要是當時很多影業巨頭,包括迪士尼、HBO和APPLE都相繼推出流媒體服務。由於競爭加劇,奈飛很難通過加價來提升利潤率。另外,奈飛的內容有相當一部分是其他影業巨頭的授權,隨著巨頭的角色從供應商轉變成為競爭對手,奈飛要拿到影片授權的難度將會越來越大、或者代價越來越高。在這個情況下,奈飛的自製節目時候足以維持對用戶的吸引力呢?

投資決策4:買入拼多多、美團、阿里和騰訊(6/10)

拼多多是在3月底以$125首次加倉的,在5月以$115第二次加倉。美團則在3月底以$280開始加倉的,一直加到5月初的$248結束。阿里和騰訊都是在5月加倉的,買入價分別是$202和$581。加倉拼多多、美團、阿里和騰訊的主要原因是想平衡中美兩國企業的持股比例。按目前市值計算,中國企業和美國企業的比例是3:7。

加倉美團也是犯了同樣的錯誤:太心急!

投資決策5:清倉中國平安、建設銀行、工商銀行和廣南集團(7/10)

從2月份開始便陸續清倉組合裡的非核心持股,包括2月以$96.1清空中國平安,3月以$5.29清空工商銀行和以$6.54清空建設銀行。這些股票大部分都是增長潛力低下的,不符合知識蒸餾所的投資理念的。銀行股當中,有朋友問為什麼只留下招商銀行?因為招商銀行是國內這麼多銀行之中最靈活、最互聯網化和最以客戶為中心的。另外有朋友問,為什麼不繼續持有中國平安呢?所長的回答是,第一保險業務艱澀難懂、第二保險是一個效率低下的行業,看看為了獲取保單保險公司願意付出多少佣金就知道了。

寫在最後:

因為寫這篇半年結文章,所長重新看了一遍2020年投資回顧。感受頗深。好的一方面是自己的思維如出一轍,現在的投資邏輯和當時的投資邏輯還是抱持相當一致。另外一方面,則覺得少了一些變化,有點墨守成規。如果目標是5年後投資翻倍,那麼今天應該做什麼呢?陷入沉思中。

2021年6月18日投資組合回顧:分散風險不是買入一隻股票的理由

截至2021年6月18日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+202.75%;年初至今回報率+1.05%。月初至今回報率+1.95%。複合年回報率+27.34%。

這週沒有任何操作。

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早前在Facebook發帖談及馬斯克力挺的 #CureVac 研發的CVnCoV新冠疫苗失敗。股價直接下跌40%,是否應該買入博反彈。

所長說,如果沒有沒有藥物方面專業知識的話,投資早期尚在藥物研發階段的生物科技公司的風險極高,因為藥物研發如果沒有達到預期效果公司便會分文不值,所以還是少沾手為妙。

有網友不同意以上說法,並認為對於在股巿中追求10倍股的散戶不適用。因為醫藥股才是最容易出10倍以上甚至100倍股的產業,所以必須參與。深入理解醫藥產業的特性並適當分散下注才是正解,看不懂的話就買生科類ETF。

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對於以上說法,所長不敢苟同。

首先,需要驗證一下醫藥股是否最容易產生10倍股或100倍股這個前提是否是對的。所長沒有去查證。如果有朋友有相關資料的話,可以放到留言區,一起討論。

第二,醫藥行業有很多細分領域,比如自行研發、合同研發服務(CRO)和

合同生產(研發)服務(CMO/CDMO)等等。

所長指的風險極高的醫藥股是自行研發的一類,即CureVac 和Moderna。兩者都是研發mRNA新冠疫苗,前者失敗了,後者成功了。如果計算年初至今計算回報的話,CureVac 的回報是-23.6%;Moderna是+90.67%。有點成王敗寇的感覺。但是,如果把時間退回到1年半之前,投資者如何判斷兩者之間那一家會研發成功呢?

在考慮潛在回報的同時也要考慮潛在風險。

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至於看不懂的話就買生科類ETF來分散風險這個說法,所長認為看不懂的就不要買才對。買入行業類ETF和分散投資並不應該是買入行業類 ETF或某一隻股票的理由。買入一隻行業類 ETF或者一隻股票從來都應該基於(i)對於該行業或該股票所處行業的理解;和(ii)合理的買入價格。

#基本分析 #長期投資 #做時間的朋友 #財務自由

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2021年6月11日投資組合回顧:耐心與堅持,也是一種能力

截至2021年6月11日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+199.23%;年初至今回報率-0.13%。月初至今回報率+0.77%。複合年回報率+27.01%。

這週沒有任何操作。

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自從3月份起,投資組合回報已經多週徘徊在正負5%以內。很多朋友私訊問如何保持耐心,繼續持有股票,以及目前心態是怎樣的。

我的回答是:「我很有信心,尤其是目前高風險投資 #理想汽車 和 #BeyondMeat 的股價都重拾升軌。其他主要持股的基本面都十分不錯!重回上升軌道只是時間問題!」

目前在組合內累計投資回報為負的股票只有 #阿里巴巴 #阿里影業 和 #Fastly。

至於怎樣可以做到買大部分股會都是賺錢的呢?簡單回答是,逆向操作。所長在股市最火熱的1、2月只買入了理想汽車。結果也是吃盡苦頭。假如是在3月才買入,現在於理想汽車的投資回報已經是雙位數了。

所以,如果能夠在合理較低時買入股票,已經是成功的50%。

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今年中國電商類股票包括 #阿里 #美團 #拼多多 和 #京東 的表現都十分疲弱。很多分析都歸咎於中國實行反壟斷法。

所長認為這只是部分原因,更可能的原因是可能買菜大戰即將開始,各個玩家都會瘋狂燒錢去搶奪市場。最後誰勝誰負,尚未可知,但燒個一千幾百億,卻是一個確定的事情。

成功的投資者都是比普通人更早的看到機會。

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最近在讀關於 #亞馬遜 的新書 Amazon Unbound,當中提及到Amazon在2017年收購Whole Foods的邏輯。

「普通每年只會購買電子設備和衣服三數次,而買食物雜貨的頻次則是每週1.7次。」

商業本質,大同小異。

在買菜大戰中,所長比較看好消費頻次較高、執行力較強的美團。

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作為長期投資者,在沒有操作的時間做什麼呢?分析、思考、學習。

有耐心堅持到最後的人,都會成為勝利者。

#基本分析 #長期投資 #做時間的朋友 #財務自由

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2021年6月4日投資組合回顧:正確判斷企業發展潛力比估值方法重要

截至2021年6月4日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+196.88%;年初至今回報率-0.91%。月初至今回報率0%。複合年回報率+26.80%。

這週沒有任何操作。

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關於估值方法

最近分析 #Salesforce、#Roblox、#拼多多、#理想汽車 和 #Unity的時候,都用了同一套估值方法:

內在價值 = 5年後盈利 x 市盈率 x (1 – 安全邊際)

(關於以上公司的分析文章連結放在留言區裡,方便大家重溫)

經過反覆思量之後,決定用市盈率來估值,不用其他估值方法。原因有以下3點:

第一點:正確判斷企業發展潛力比估值方法重要

所有的估值方法都需要判斷企業的成長率。具體收入是以每年50%或是以40%增長不重要,重要的是知道企業增長是在高、中、低那個區間。

第二點:企業最終都是以盈利為目的的

如果無法看到一個企業盈利的可能性,則意味著該企業的投資價值有限。以 #美團 為例,外賣、到店和旅遊兩個分部都展示了各自的盈利能力,創新業務則需要用第一點提到的方法來衡量其發展潛力。反面例子則是 #愛奇藝。

順帶一提,如果是多業務的企業,我們需要把不同業務分開考慮。這就是SOTP(Sum of the parts)方法。沒有什麼高深的地方,只需要分開多算幾次。

第三點:市盈率簡單易懂

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安全邊際

未來很難看得清楚。我們需要做到的就是基於目前信息,大概推斷企業的未來發展潛力。不需要非常準確,只需要模糊正確。時光倒流,越早看清楚 #FAANMG 的發展潛力,買入並長期持有,回報率是上百倍,甚至上千倍。

如果無法大概看清楚一家企業5年以後的發展,就意味著可能對該企業的業務、商業模式和發展潛力等都不夠了解。某然投資於自己不了解的企業,就會承擔額外風險,從而承受損失。

無論是推斷企業未來發展潛力,或者是測算估值都難免會有誤差。這些誤差會令企業的內在價值被高估,所以需要在企業估值加上安全邊際系數,確保在合理保守情況下,內在價值依然高於價格,有投資價值。當然,也不能過分保守,以致錯過投資機會。

安全邊際的概念由價值投資大師格拉咸提出,指股票價格和企業內在價值之間的差距,內在價值比股價高出愈多,安全邊際就愈高,投資風險相對愈低。

以上公式沒有考慮的是,增發新股的攤薄效應。企業或許會在發展過程中增發股票來支持公司發展。增發股票會令企業的發行股票數增加,從而減少每股價值。如果企業經常通過印發新股來進行收購合併(比如Salesforce),或者有大量員工期權(比如Tesla),我們就需要考慮增發新股對每股內在價值的影響。否則的話,不考慮也不會對結果影響太大。

另外,判斷未來企業發展潛力也有兩個方法:

1. A點到B點

2. B點到A點

等有機會的時候為大家講解一下AB點理論。

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關於付費內容的Update

這幾個月來寫了20多篇不同處於科技和新經濟行業的公司的基本分析,當中大部分都受到欣賞,讓所長倍感恩惠。所長自己也在資料搜集和撰寫文章過程中獲益不少。

大家都知道所長正在籌備做付費內容,和很多其他投資KOL在Patreon建立收費內容的做法不一樣,所長希望整個收費模式都是建立在Facebook生態裡面,利用Facebook Fan Subscription 來創建一個付費社群。不過,啟動Fan Subscription 最少需要1萬粉絲,目前還差一點,還要多多努力。

建立收費內容之後,所長還是會繼續發佈免費的分析文章,讓更多的人可以了解到價值投資、長期思考和基本分析,從而提升長期投資回報率,改善生活,達到財務自由。

所長希望以自己對投資的思考令10萬人達到財務自由。

#基本分析 #長期投資 #做時間的朋友 #財務自由

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知識蒸餾所投資組合回顧:https://wp.me/pbYiyx-9I

2021年5月28日投資組合回顧:#懷疑人生,技術分析真的可以長期帶來超額回報嗎?

截至2021528日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+194.59%;年初至今回報率-1.68%。月初至今回報率-3.87%。複合年回報率27.14%

這週沒有任何操作。

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隨著股市開始回升,很多散戶投者又在思考要進場了。不禁好奇要問一句:「除了價格改變了以外,其他條件有改變嗎?」

如果沒有改變的話,那麼為什麼不在更早的時間進場呢?或許別人恐懼我貪婪實在太考驗人性,順勢而為則輕鬆得多。

運氣好的話,順勢而為除了可以賺取估值上漲的錢以外,還可以賺取企業成長的錢。不過當市場回調,估值下降的時候,散戶投資者的心態又開始變得恐懼,要割肉跳船。這個循環讓很多散戶聞股市而生畏。

人性的弱點,也是為什麼技術分析可以在投資界大行其道的原因。技術分析順應人性,靠某些客觀(但未必相關)的指標,指導投資者在順勢的時候入市、在逆勢來臨之前逃離,賺取買賣差價。

用技術分析卻又能夠賺取超額回報的人寥寥可數,一個是程序化程式交易之父Jim Simons,另一個二個是主張趨勢交易的Mark Minervini

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論歷史,Jim Simons的文藝復興科技的成立日子較索羅斯的量子基金短;論規模,其資產管理規模為420億美元,亦遠低於Ray Dalio旗下Bridgewater1600億美元,但在28年間,文藝復興旗下的Medallion基金一共賺取了550億美元的收入,較兩名投資名宿更厲害。

一般對冲基金收2%管理費及20%表現費,但Medallion基金卻收5%管理費及44%表現費,但基金表現仍然驚人。如果投資者在1988年起投資1000美元於Medallion基金,至2016年可滾存至1383萬美元;同期若投資股神巴菲特的巴郡,價值就只是約5.2萬美元;同期的標普500指數,更只有6600美元。

所長讀過一本關於Jim Simons的傳奇的書,連接如下:

https://www.amazon.com/Man-Who-Solved-Market-Revolution/dp/073521798X?asin=073521798X&revisionId=&format=4&depth=1

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另一位Mark Minervini 近年討論度很高。很多人都學習他主張的VCP 形態和操盤方式:

  • 只會在股票強勢的時候買入 
  • 永不在虧損中的股票加注
  • 選股只看VCP 形態的股票
  • 每隻股票最多只佔整個組合 25%,並分注買入,初設止損位 10%
  • 隨股價表現調整止損位

沒有看過Mark Minervini 的書,所以沒有辦法對於趨勢交易給予太多評價(看了也未必懂)。投資方法是否可取最重要的還是長期投資回報率。在Mark Minervini 的網站裡寫著:

Mark Minervini raked in a 33,554% return over 5 years using a simple stock-trading strategy.

Mark Minervini 使用簡單的股票交易策略在 5 年內獲得了 33,554% 的回報。」

根據網上查找的資料,Mark Minervini做到以上回報率的期間是1995年到2000年。不知道現在的回報率如何呢?

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上週拼多多和美團都出了2021年第一季度財報,如果先看下所長分析的話,可以按下以下連結:

#拼多多

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/288967559582044/

#美團

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/248014490344018/

所長認為,兩家公司都有機會在未來5年到8年的時間裡做到5萬億港元市值。#因為相信所以看見

#企業分析 #財報分析 #戰略分析 #長期投資 #做時間的朋友

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2021年5月21日投資組合回顧:#加密貨幣 注定成為不了貨幣

截至2021521日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+188.04%;年初至今回報率-3.86%。月初至今回報率-6.01%。複合年回報率26.50%

這週沒有任何操作。

這週中國政府全面禁止虛擬貨幣,導致 #bitcoin 等虛擬貨幣大跌,不少投資者爆倉。

這週主要花時間加密貨幣未來發展。第一個結論是,加密貨幣注定成為不了貨幣。

以下是所長對加密貨幣的思考,不是非常嚴謹。不喜勿插。有錯煩請指正。

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貨幣價值共識,從來都是來自權力的

加密貨幣沒有國家背書。目前加密貨幣的價值,是通過Elon、契媽和Jack等等名人、或者是一些早起投資了加密貨幣的狂熱份子的吹捧而建立的。只不過用來達到貨幣價值共識的權力從政權變成有財富和權力人士。

自古以來,很多不同的東西都被用作貨幣。包括貝殼、牛和黃金等等曾經是貨幣。黃金在20世紀也被用作貨幣儲備,用來控制貨幣發行量。直到1971年,金本位制度的運作就因為之前發生的數次美元危機而終結,從而發展出沿用至今的信用貨幣制度。

回顧歷史,信用貨幣制度早在中國國共時期就使用。由於國民黨濫印「金圓券」、「銀圓券」等貨幣,導致不可控的通貨膨脹,直接導致國民黨的衰敗。可見中心化貨幣存在的問題就是權力機構的誠信問題。

美國在第二次世界大戰以後,就確立了美元是全球貨幣的地位。美元成為國際貿易的主要交易貨幣。這本來也不是什麼大問題,可是美國政府連年的財政赤字,需要通過發行國債從海外國家或其他人借來美元填補赤字。發行國債慢慢就演變到後來的聯儲局的量化寬鬆,通過直接從公開市場裡購買資產,從而把資金注入市場。聯儲局購買的資產就包括了美國國債。這就等於聯儲局直接印錢填補美國政府的財政赤字,等於向全世界持有美元的國家、機構和個人直接抽稅。這也是為什麼美元對其他貨幣不斷貶值。如果美國沒有強大的政治和軍事力量來維持美元國際貨幣的地位,美元早就被拋棄了。

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中國為什麼要禁止加密貨幣?

最直接的答案是,維持國家貨幣政策和系統的穩定性和可控性。其實在加密貨幣以外,中國早就發展出來數字貨幣。中國的數字貨幣是指存在於銀行系統以外的貨幣結餘,就是存在於微信支付和支付寶裡面的結餘。如果國家不管控的話,這些第三方支付系統就會成為一個閉環系統,離開了國家的貨幣系統。

對於美國來講也是一樣的。但是,美國就沒有這麼簡單直接粗暴的處理。美國或許通過立法或抽稅等手段來禁止加密貨幣進入實體經濟交易環節。試想一下,如果加密貨幣取代部分美元交易,導致美元需求減少,那麼美國靠什麼來支付政府龐大的赤字和負債?

Elon Musk早前宣布Tesla停止接受bitcoin支付,或許一方面是來自中國的壓力、另一方面是來自於美國的壓力。

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加密貨幣,能成為貨幣嗎?

加密貨幣有的幾個特性包括,去中心化、有限發行量、匿名性、透明度和不可逆轉等。這些特質,目的都是約束和防止貨幣濫發。去中心化,就等於是貨幣去主權化,這會導致無法通過調控貨幣量來調控宏觀經濟,令政府失去對國家的管控。這足以威脅到國家和政權的穩定性。

中國直接禁止了加密貨幣。而美國和其他西方國家,則可能在思考如何讓加密貨幣成為自己的有力武器。

貨幣是一個國家的命脈,也因此加密貨幣注定成不了貨幣。成不了貨幣,就會成為另類投資資產,類似黃金一樣。另類投資資產的價值,則由供求關係和國家貨幣政策等因素所決定。

還有一個可能性,就是加密貨幣成為公司組織的另一種方式。

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以上是所長對加密貨幣的思考。未完。

加密貨幣屬於高風險投資,投資者必須控制風險。

#控制注碼

#不槓桿

#正確心態

所長在投資組合以外投資了BNBBTCETHCAKE

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2021年5月14日投資組合回顧:Nothing has changed except the price

截至2021年5月14日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+185.21%;年初至今回報率-4.81%。月初至今回報率-6.93%。複合年回報率26.23%。

這週操作如下:

  1. HK$248.20 買入 #美團(3690
  2. US$114.95買入 #拼多多(PDD
  3. HK$202.60買入 #阿里巴巴 9988
  4. HK$581.00買入 #騰訊 0700

以上操作也算是抄底吧。

很多人批評抄底動作,說抄底會增加投資風險,情願等到價格回升的時候再加注買入。每個投資者的操作手法不一樣,但對於抄底會增加投資風險一說,所長想指出當中的一些隱含邏輯,供大家思考。

第一種情況:如果一間企業的前景沒變,股價下跌了。這時候投資者是應該買入還是賣出呢?在這情況下,如果投資者已經持有該企業的股票,現在股價變便宜了,為什麼不繼續買入呢?買入的話,投資風險又是如何增加的了?

第二種情況:如果一間企業的前景變差,股價下跌了。這時候投資者是應該買入還是不賣出呢?在這情況下,如果投資者已經持有該企業的股票,現在前景變了,可能無法收回之前投資,造成虧損,那麼就要應該要考慮賣出了。

一家公司的發展前景不是由股價變化而決定的。恰恰相反,股價變化是由市場上的投資者對於公司的發展前景預期,加上其他客觀或非客觀因素而決定的。從股價變化判斷公司基本面變化,就等於相信別人的判斷,而且有滯後效應的判斷。

這也是為什麼長線投資者不斷提醒大家要獨立思考。從投資維度來講,獨立思考就是不要從眾、不要以果為因。最重要的,還是相信自己的判斷。世界上沒有什麼事情比相信自己更加困難了。

其實,真正讓大家厭惡抄底操作的原因可能有兩個。第一個原因是對持有股票的基本面不了解。導致於當市場逆轉的時候,信心便會動搖,從而「止蝕」。第二個原因是心裡壓力。很多人對虧損非常厭惡,但對盈利有無限憧憬。這類投資者或許不太適合投資個股。心理因素決定了一個投資者做「對」決定的能力。

對於一個價值投資者來講,投資一隻股票的盈虧,在買入的時間點便大部分決定了。後面的市價波動,是不斷去檢驗當初買入該隻股票的投資立論是否依然成立,再決定是否採取行動。

說到這裡,希望大家能夠明白 #契媽 Cathie WoodCNBC訪問中說的:「除了價格以外,什麼都沒有變化。(Nothing has changed except the price.)」

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還想分享投資騰訊的經驗,來借鑑今天的阿里、美團和拼多多

騰訊是所長第一隻投資的股票之一,第一次的買入價是HK$144.00。其後在2017年到2019年期間多次買入和月供,平均成本HK$312。最後在2020415日起,所長把80%以上的持股賣出了,平均賣出價格HK$418,實現利潤34%。如果繼續持有到現在呢?利潤將超過80%

當時為什麼賣出呢?兩個因素。

第一個原因和現在阿里、美團和拼多多遭到反壟斷調查的情況差不多,騰訊在2018年中開始便被國家嚴查版號,很多遊戲拿不到版號,嚴重影響了騰訊遊戲方面的盈利能力。

第二個原因是20203月市況很差,4月份剛回穩,怕萬一再下跌的話,就保不住盈利了。

所長都已經熬過版號被嚴打得最厲害的時間了,卻未能夠熬過一次市況逆轉,沒能控制住自己的僥倖心態、用價格做出了一次判斷。結果就上了很寶貴和很昂貴的一課。

對於投資者來講,或許機會成本才是最大的成本。

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2021年5月7日投資組合回顧:從Bill Gates離婚悟出的投資哲理:「因為不了解而一起;因為了解而分開。」

截至202157日,知識蒸餾所投資組合累計回報率+198.46%;年初至今回報率-0.38%。月初至今回報率-2.6%。複合年回報率27.51%

這週沒有任何操作。

雖然沒有操作,但是這週也很精彩,#Fastly 在發佈業績後、CFO宣佈離職,股價直接下跌27%。知識蒸餾所組合在去年3月,市場氣氛最差的時候,都沒有試過單日27%的跌幅!

所長先後兩次分析為什麼投資 #Fastly 是一個失誤,如果沒有看過之前的分析文章,可以按下面連結🔗

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/273213684490765/?d=n

除了Fastly以外,上週也寫了3篇關於3隻處於不同領域的港股SaaS公司。連結放在留言區,供大家參考。

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昨天和一位網友聊天,提起所長從Bill Gates離婚這件事上,悟出的投資哲理。哲理是這樣的:

「因為不了解而一起;因為了解而分開。」

投資買股票和婚姻關係一樣,大部分投資者在買入一只股票前,都沒有對該隻股票有過深入了解,對公司的業務、發展前景和商業模式等,一知半解。最終,過了一段時間以後,隨著股價不斷下跌或公司陸續發佈負面消息,投資者逼不得已的割肉賣出,造成虧損。

要避免以上情況,投資者需要在投資某隻股票之前,應該問自己以下幾個問題:

這隻股票在什麼賽道上?

這賽道上除了這隻股票以外,還有沒有其他類似的股票?

目前的市價,是貴,還是便宜?

以上的這3個問題,都是圍繞著423日投資組合回顧提到的,賽道第一,公司第二,估值第三。

要買,就要買發展潛力巨大的賽道上,最優秀的公司,哪怕估值貴一點。

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