#Netflix：史上最好的業績，但用戶數增長不達預期，股價在公布業績後下跌9%到$500水平
#奈飛 於今日美股盤後公佈第一季度財報，財報顯示：
- Q1營收為71.6億美元，營收同比增長24%，市場預期71.37億美元；
- Q1淨利潤為17.07億美元，同比增長141%；
- Q1每股收益3.75美元，市場預期2.98美元；
- Q1流媒體付費用户淨增398萬人，市場預估淨增629萬人。
Netflix的營收，淨利潤和每股收益都是歷史上最高的一季度。不過，由於Q1用戶數量增長不達預期，Q2用戶數量增長預期又只有100萬，遠低於市場預期的480萬，股價應聲下跌。
大家都知道，知識蒸餾所在今年3月分把手上所有的Netflix股票都出售清空了。其實今年1月22日的投資週報中就對Netflix有一下評價：
「賣出Netflix的主要原因是不看好其未來發展。大家都知道現在很多傳統內容製造商都加入到流媒體的競爭當中。雖然Netflix有先發優勢，可是後來的對手如Disney也不是泛泛之輩，還有Apple TV和Amazon Prime，可想而知流媒體市場的競爭在未來有多激烈。另外一點是，隨著這個傳統內容製造商加入到流媒體的競爭當中，Netflix是否還能夠拿到別廠的內容授權？如果拿到，價格又會不會比現在更貴，而蠶食其利潤？現在已經有很多受歡迎的內容在Netflix下架，放回到獨家平台播放。所以，在最壞的情況下，如果Netflix只有自製內容在平台上，那麼會不會對Netflix的新增用戶數量有不利影響？如果新增用戶數量減少甚至出現負增長，那麼Netflix還可以不用依靠外債來製作內容、甚至有錢來回購股票？筆者對這些問題的答案都是負面的。所以，筆者便選擇在此刻出售大部分Netflix持股。」
Netflix的商業模式很簡單，可以用以下方程式來表述：
EBITDA = 用戶數量 x 訂閱費用 – 內容成本 – 營運費用
假設內容成本和營運費用固定，用戶數量和訂閱費用越高則收入越高，EBITDA越高。這是市場為什麼對用戶數量增正緊盯不放的原因，用戶數量增長到頂就意味著收入和EBITDA到頂，超高的市盈率也會回歸正常水平。
另一方面，Netflix管理層説從Q2開始就會開啟50億美元的股票回購計劃，從而向市場表達Netflix可以產生強勁自由現金流的信號。我們看一下Netflix的現金負債水平：
手頭現金：$87億
短期負債：$7億
長期負債：$149億
淨負債：$69億
內容責任：$207億， 當中短期內容負債：$43億；長期內容負債：$25億；未入帳內容負債：$139億。
再看看 #騰訊 這麼大體量的公司，淨現金也只有是$110億人民幣，不到20億美金，反映著管理層對未來發展有一定的信心和預判。相反在Netflix，如果管理層對前景信心十足，為什麼不用87億現金減低一下負債？這也顯示出管理層也覺得未來充滿不確定性，一兩個業績差的季度足以動搖Netflix的財務穩定性。
80倍PE太貴了。
