寫在前面:
Google是所長自2017年起專注於投資科技股之後第一隻買入的科技股。第一次買入是在2017年4月,買入價是每股820美元左右,其後多次加倉,持股平均價格每股970美元。不過,自2019年起,由於不看好Google廣告業務的未來發展,其他業務也遲遲沒有起色,於是便開始拋售,平均賣出價為每股1380美元。目前,Google佔整個投資組合的比例已經從高峰期的10%以上,降至目前的1.5%以下。直到目前,於Google的投資已實現收益率為42%,浮動收益率為198%。
以上成績不算理想。總結經驗就是,不要憑著個人未經驗證的想法而作出買入和賣出決定,要根據事實來推敲。回到Google的操作上面,賣出Google的時候Google的廣告收入還在不斷增長,當時決定賣出持股就等於是「賭」Google的業績將會倒退。如果現在在做一次,我會等到業績之後在作決定。但是投資沒有如果。
本文將從以下角度分析Google的投資價值:
- 估值:TTM市盈率31倍|PEG偏高
- 2021年Q2業績:服務收入增速將會放緩|雲計算繼續高速增長
- Google服務:搜索穩定發展|YouTube購物功能值得期待
- Google Cloud:競爭對手強大|市場佔有率第3|收入增速連續多個季度超過40%
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估值:TTM市盈率31倍|PEG偏高
Google的財務報表比較「乾淨」,沒有太多各種花樣的其他收益和開支,所以直接用市盈率為其估值也問題不大。
目前Google的股價為每股2891美元,TTM市盈率為31倍。雖然本季度Google的收入增速達到62%,但是,考慮到去年同期的業績受到疫情影響而大幅下滑導至本季度的收入增速被拉高,下季度的收入增速會回落至正常水平。
Google在2017年到2020年的收入年複合增長率為18%,經營利潤年複合增長率為16%。假設Google未來的利潤增長率能夠維持在15%到25%之間,用PEG測算的話,PEG數值在1.25到2之間,屬於相對高估水平。
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2021年Q2業績:服務收入增速將會放緩|雲計算繼續高速增長
Google本季度的業績如下:
收入:619億美元,同比增長62%
經營利潤:194億美元,經營利潤率31%,去年同期為17%
淨利潤:185億美元,同比增長166%
Google在本季度的收入和利潤都創出了歷史新高,到增速主要是因爲去年同期Google的業務受到疫情大幅影響所導致的,管理層也預期佔整體收入超過90%的Google服務收入增速將會回落,然而Google Cloud的增速則影響沒有這麼大。其他賭注也沒有什麼亮點,依然是Waymo自動駕駛的故事。
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Google服務:搜索穩定發展|YouTube購物功能值得期待
Google服務佔本季度整體收入和經營利潤的比例分別為92%和115%,達到571億美元和223億美元,同比增長63%和134%,是Google唯一一個盈利的業務分部。
Google服務本季度的經營利潤率為39.2%,去年同期為27.3%。Google的搜索和YouTube業務具有平台特性,成本結構相對固定,所有收入越高、利潤率越高。
Google服務包括了Google廣告和Google其他業務,當中包括搜索和YouTube業務的Google廣告收入佔比超過88%。包括Google Play,YouTube Music、YouTube Premium等等各種訂閱服務和Pixel等硬件等的Google其他收入則佔比12%。
Google廣告裡各項子業務本季度收入和同比增長率如下:
Google搜索和其他:3580億美元|+68%
YouTube:70億美元|+84%
Google 網路:76億美元|+60%
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廣告業務當中,Google搜索和其他的收入貢獻超過90%,是Google的主要收入來源。搜索技術發展方面,本季度Google引入了多任務統一模型——或 MUM。 MUM 比當前系統強大1000倍。它具有跨 75 種語言學習和轉移知識的能力,可以從一種語言的來源中學習,並幫助將這些信息以另一種語言帶給您。 此外,Google還宣布了一個名為 LaMDA 的新 AI 系統,它可實現的自然對話能力水平達到一個新高,有助於使信息和計算更易於訪問。
Google搜索在全球已經處於絕對領先地位,通過提升市場佔有率來提升收入的空間不大。未來的收入增長估計是來通過技術手段來提升信息準繩度,從而提高廣告的匹配度。估計未來增長率會在20%左右。
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YouTube是廣告業務中增長最快的,管理層給出了3個原因:(i)YouTube可以覆蓋到傳統電視媒體不能覆蓋的人群;(ii)呼喚行動型廣告的反應良好,廣告商正在YouTube上投放更多推動交易的呼喚行動型廣告:(iii)傳統曝光型廣告結合呼喚行動型廣告可以觸達更多潛在用戶並轉化行動。
相信很多人都會覺得Google的廣告越來越多。比如YouTube,前兩年加入了5年預覽廣告後,近一年從一條變成兩條,從5秒變成15秒,導致於用戶體驗越來越差。用戶在YouTube上是觀看影片的,插播廣告與本身意圖出現背離,當到了某一個程度後,用戶便會尋找替代方式,當然包括付費,所以Google也推出了YouTube Premium。
然而,管理層也不是沒有意識到這個問題並表示,YouTube 上有大量的商業意圖,在疫情之前它是一個購物目的地,用戶到YouTube想看開箱視頻、產品評論和化妝教程等等。 在疫情期間,到越來越多的購物者在YouTube尋求想法、靈感,並真正幫助他們決定購買什麼。 Google已經在開發許多購物功能,努力讓用戶更容易直接在YouTube 上發現和購買。
往電商方向發展絕對是一條出路,可是,這需要很多的用戶和商品匹配度,對於AI匹配系統會是一個挑戰。再者,如何把購物完美融合在YouTube生態內也是一個非常考驗用戶體驗設計的任務。另外,如何平衡廣告和電商之間的關係又是一條世紀級難題。
總體來講,可購物YouTube這條路絕對是值得期待的。
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Google網路是指Google通過合作夥伴的資產(比如App和網頁等)來投放廣告的收入。這個分部的亮點比較少,本季度的業績發佈裡也沒夠過多提及,雖然它的收入比YouTube要高。
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Google Cloud :競爭對手強大|市場佔有率第3|收入增速連續多個季度超過40%
Google Cloud收入佔本季度整體收入7.5%,達到46億美元,同比增長54%。這已經是Google Cloud不知道連續多少個季度增長率超過40%的了。Google Cloud本季度經營虧損為6億美元,同比虧損收窄59%。看來在不久將來,Google Cloud將會實現盈利。
本季度Google Cloud的收入增長主要來自於3方面的需求:(i)網絡和勒索軟件攻擊;(ii)實時數據和分析;(iii)Google Workspaces。
網絡和勒索軟件攻擊方面,管理層說,二十多年來,Google 構建了一些世界上最安全的計算系統,並率先採用了「零信任」方法,該架構構建了多層防禦以防止未經授權的訪問。 這種方法和其他安全解決方案可幫助客戶最大限度地減少網絡攻擊的影響,並完全阻止它們。實時數據和分析方面,是收入增長最快的部分之一。 BigQuery不僅是數據庫,還是客戶創新的平台,以數據分析來提昇客戶的服務質素。Google Workspace在企業領域的增長迅猛,因為其產品設計可以幫助企業應對混合工作帶來的挑戰。
說句實話,以上的優勢其他的雲計算服務商也有,Google Cloud也不算特別出眾。目前Google Cloud的市場佔有率是8%排在第3,大幅落後於第2名的Azure的22%和AWS的21%。AWS和Azure都是非常強大的對手,AWS是雲計算的始祖,有先行者優勢,Azure則擁有超過30年的企業客戶銷售經驗,有強大的客戶網絡和關係。看來Google Cloud要更進一步是非常困難。