#BeyondMeat(BYND):植物肉的投資價值到底在哪裡 ?巴菲特說:Share of Mind【舊文重溫】

Beyond Meat 剛剛發佈了一份平平無奇的業績。業績發布後,股價下跌超過6%,市值70美元左右。

看完財報和業績問答後,所長覺得有3點需要注意的地方:

  • 在主要戰場美國,分部收入環比只增長了5%。是競爭,還是其他宏觀因素造成的呢?在2020年的財報利,Beyond Meat就說植物肉是個競爭激烈的行業,並披露了超過15個競爭對手的名字。
  • 當分析師問:「如果產能滿負荷運行,那麼每磅單位成本將是多少?」CEO的回答是:「這是一個很好的問題。而且我們當然在不同的數量方案中進行大量建模,但這不是我們可以回答的問題。」

從以上收入和毛利的角度來看,Beyond Meat或許來到了自上市以來的一個低潮。

那麼,Beyond Meat的投資價值到底在哪裡呢?

所長最近在閱讀巴郡的歷年年報,當中有一年巴菲特是這樣說的:「一家優秀的企業,除了要有share of market(市場佔有率)以外,還要有share of mind(佔領用戶心智)。」

所以,Beyond Meat的投資立論是:「Beyond Meat能否通過優良的產品去佔領用戶心智,從而佔領市場?」

據統計,全球肉類市場是1萬億美元,美國是3000億美元。假設素食佔整體行業的比例約10%,並假設Beyond Meat能夠擁有15%市場佔有率的話,Beyond Meat 的年收入有機會達每年150億美元。按20%利潤率計算,每年利潤可能達到30億美元。按25倍市盈率計算,市值最高有可能達到750億美元,比目前市值有10倍潛在增長空間。

在比較差的情況下,Beyond Meat只能擁有5%的市場佔有率和10%利潤率,15倍市盈率,其他因素不變,Beyond Meat的預測市值是75億美元,和現在差不多。

當然,最差的情況是,Beyond Meat徹底失敗,破產收場。

根據知識蒸餾所的風險級別,Beyond Meat屬於高風險投資,不宜佔整體投資組合超過5%。#控制注碼控制風險。

在2020年投資總結裡,所長給Beyond Meat的投資打了7分,原因如下:

「投資決策2:買入Beyond Meat7/10

第一次購入Beyond Meat 的時間也是在2020年4月,以$74.76買入。隨後在6月以$131.76加倉,並在8月以$124.76和$126.01再度兩次加倉。

現在Beyond Meat的股價偏軟,很多人質疑買入Beyond Meat的決定。買入Beyond Meat便是用以上介紹的新派價值投資法來決策的。首先植物肉的潛在市場足夠大,最近有報告說市場規模達到200億美元。筆者認為是低估了,長遠來看,參考植物奶類製品佔整體奶類製品10%的比例,植物肉潛在市場規模可能高達10000億美元,即肉類製品市場的10%左右。

其次,Health and Wellness是一種潮流的生活方式,越來越被大眾接受。君不見現在的大街上有很多愛做運動和不做運動的女生都穿上瑜伽運動服?這是個潮流趨勢,有Network effect。第三,Beyond Meat的品牌知名度足夠高,在植物肉行業里比較出名的除了Impossible Food便是Beyond Meat了。高品牌知名度有利於日後的擴張。

最後是高毛利率。Beyond Meat的毛利率超過30%,有利於日後面對市場競爭和市場拓展。

負面因素包括護城河不高和管理團隊尚沒有證明自己等。在疫情期間Beyond Meat的業績很差,所以其股價在10月份的高位便不斷下跌。由於美國疫情尚未受控,筆者認為Beyond Meat的下一份業績依然會相當難看。

各位讀者不一定要同意我的分析結論,最重要的是看看分析框架是否合理,邏輯是否嚴謹和是否從不同角度考慮周到。這是查理芒格教會筆者的投資思維系統。」

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