寫在前面：
有追蹤知識蒸餾所的朋友都應該知道，中國造車新勢力當中，所長最看好的就是理想汽車，原因和小鵬汽車和蔚來汽車相比是理想的整體戰略是最為清晰的，執行能力也是最強的。
在今年8月的時候，因為所用銀行只提供港股抵押服務，為了獲取更多流動性，決定把手頭上的美股理想汽車換成港股。ADS平均買入成本為每股25.87美元，賣出價格為每股28.05美元。港股平均買入價為每股107.8港元（相當於ADS價格27.82美元）。
本季度，理想汽車的基本面沒有太大變化，故此不在重複寫理想汽車的基本面分析。本文將集中對比理想汽車、小鵬和蔚來的營運數據對比和估值分析。有興趣了解更多關於理想汽車的「鯨鯊」戰略的朋友，可以參考上季度的基本分析：
https://www.facebook.com/108282217650580/posts/290709346074532/
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營運數據分析：
理想、小鵬和蔚來的營運數據對比如下：
企業：理想｜小鵬｜蔚來
2021年Q2汽車銷量（輛）：17575｜17398｜21896
2021年Q2平均每輛車研發費用（人民幣元）：37180｜49634｜40357
2021年Q2平均每輛車銷售和行政費用（人民幣元）：47526｜59246｜68403
2021年Q2平均每輛車淨虧損（人民幣元）：13399｜68661｜26816
2021年6月當月銷量（輛）：7713｜6565｜8083
2021年7月當月銷量（輛）：8589｜8040｜7931
2021年8月當月銷量（輛）：9433｜7214｜5880
2021年8月過去12月銷量（輛）：66144｜62431｜77828
目前市值（億港元）：2434｜2653｜5126
市值除以2021年8月過去12月銷量（千港元）：3679｜4249｜6587
從以上數據可以得出以下結論：
從平均每輛車淨虧損可以看出，理想的營運效率最高。2021年Q2平均每輛車淨虧損為人民幣13399元，比小鵬和蔚來分別低80%和50%。
從平均每輛車銷售和行政費用可以看出，理想ONE的產品定位最為清晰。2021年Q2平均每輛車銷售和行政費用為人民幣47526元，比小鵬和蔚來分別低20%和31%。
理想在2021年Q2不論研發費或平均每輛車研發費用都是三家公司之中最低，預計理想2021年全年研發費用投入將不超過人民幣20億元。對比小鵬和蔚來2021年全年的研發費用分別達到人民幣40億和50億元，理想2021年全年研發費用投入只有小鵬和蔚來的50%和40%。不過管理層預計2022年的研發費用投入將會達到人民幣30億元，用於純電動汽車研發。
自2021年7月起，理想的月銷量超過蔚來，成為中國造車新勢力的第一名。小鵬和蔚來都因為疫情和芯片短缺等原因，2021年8月銷量環比都有不同幅度的下降，只有理想是環比增長，充分展示其執行和供應鏈管理能力。
理想的銷量市值（市值除以2021年8月過去12月銷量）是三家公司之中最低的，原因可能是理想目前的產品是增程電動車而不是純電動車，故此市場認為理想能否造出高質量的純電動車還是存有風險。而且，據報導，理想的自動駕駛研發進度是三家公司之中最慢的，落後月小鵬和蔚來。不過，換個角度看，蔚來是否因為已經造出了純電動車、最早開始自動駕駛研發和推出換電BaaS模式，而值得比理想高出79% 的銷量市值呢？我認為不值得。
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估值：
理想汽車目前還是處於虧損狀態，所以估值有相當的難度。不過，我們依然可以通過估算理想在2025年的銷量來計算其投資價值。
根據理想汽車招股書數據，2025年中國新能源汽車銷量可以到達554萬輛。如果到了2025年理想汽車的市場佔有率可以達到15%的話，其銷量在2025年估計可以達到每年80萬輛。幾個月前，李想在一封內部信中提到，希望理想汽車的市場佔有率可以達到20%或160萬輛。從目前數據來看，2025年銷量160萬輛可能是過於樂觀了，我們保守一點，用80萬輛銷售量來測算其估值。
年度：2025
年銷量：80萬輛
年收入：人民幣 2287 億元
淨利潤率：14%
淨利潤：人民幣321億元，或384億港元
預計市盈率：25倍
市值：9700億港元
股本數量：21.7億股（假設每年按1.5%增長）
每股價值：445港元
因為自動駕駛技術是否能夠達到商用程度，從目前發展情況來看確定性還是非常低，故此以上測算中不包括自動駕駛所帶來的任何收入。
對比目前股價每股119.1港元，理想汽車的潛在升幅超過270%，預計年複合增長率超過35%。要注意的是，理想汽車的業務還在起步階段，不確定性高，投資者需要通過控制注碼來控制風險。
