#特斯拉 #Tesla (TSLA):2021年Q1 業績 – 光靠造車支撐不了估值【舊文重溫】

特斯拉發佈2021年Q1業績後,股價跌了2.5%。

特斯拉2021年Q1收入103.89億美元,同比增長74%,主要原因是,在Q1,特斯拉的車輛生產和交付量達到歷史新高的180338輛和184877輛。但是,收入汽車部分收入環比下降3.3%,主要原因是平均售價下降。

整體毛利率21.3%;汽車部分毛利率26.5%,均比上季度有所提高。主要是由於成本下降得比售價更快。在業績報告裡提到,降低車輛生產平均成本對於特斯拉的使命至關重要。這和Elon Musk的創業理念一致,要通過領先技術來大幅降低成本,形成競爭優勢。 從歷年來每輛車平均成本下降可以說明這一點。2017年,每輛車平均成本約為84,000美元。 到了2021年Q1,由於推出了新產品和新工廠,並減少了Model S和Model X的搭配,平均成本下降到每輛車38,000美元以下。

這季度已經是特斯拉連續第7年實現盈利。2021年Q1淨利潤和經調整EBITDA分別為為4.4億美元和18.4億美元,當中包括了來自於出售Bitcoin所帶來的利潤1億美元。扣除Bitcoin利潤後,淨利潤環比略有上漲,經調整EBITDA則略有下降。

過去12個月,特斯拉已經交付了超過60萬輛車;累計淨利潤約10億美元;經調整後EBITDA超過65億美元(調整項目主要是折舊和股權支付費用)。目前看來如果賣出100萬輛車,經調整後EBITDA可能真的超過100億美元。

可是,造電動車畢竟也是製造行業,利潤增長動力主要來自於產能提升,利潤率相對軟件行業低得多。就算今年特斯拉能夠交付100萬輛車,實現經調整後EBITDA100億美元,目前市值除以經調整後EBITDA倍數也達到70倍以上。這說明光靠造車支撐不了估值,市場對特斯拉的自動駕駛發展有很大期望的。

自動駕駛方面,業績報告裡說: 特斯拉繼續專注於FSD版本的FSD City Streets beta,該版本很快將在美國廣泛使用。另外,業績報告裡特別提到,特斯拉認為計算機視覺系統才是自動駕駛所需要的技術,雷達系統會提早變得可有可無的。看似是想向對手蔚來刮一巴掌!原文字如下:

“We believe that a vision-only system is ultimately all that is needed for full autonomy. Our AI-based software architecture has been increasingly reliant on cameras, to the point where radar is becoming unnecessary earlier than expected. As a result, our FSD team is fully focused on evolving to a vision-based autonomous system and we are nearly ready to switch the US market to Tesla Vision.”

另外,在業績答問會裡,有幾點值得關注,但是由於是清晨,所以所長聽得不太清楚Elon和Master of Coin具體說了些什麼。等到謄本出來以後,所長再寫文章補充一下。

  • Elon 說生產是極其困難的事情。特斯拉是過去100年從零開始造車但是還沒有破產的汽車企業。
  • 在太陽能產品上犯了一些錯誤。
  • 關於德州車禍的新聞報導完全誇張失實(陶琳在中國開始也是這個口氣,不過國情不同,結果也不一樣)。
  • 自動駕駛的商業模式上,開始的時候可能是一次性收費,後來慢慢轉換到subscription-based。
  • Bitcoin會是理財手段的重要一部分,它擁有高流動性,未來會把非緊急使用的現金投資於Bitcoin來賺取合理回報。

上面分析提到,特斯拉的估值已經是包含了確定性比較低的自動駕駛部分。所以,如果你沒有持有特斯拉,或許可以等到自動駕駛正式上線以後,再作考慮。如果你已經持有特斯拉的話,或許你可以和所長一樣 #StrongHold。

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