2000倍的超額認購，歷史上最低的中籤率1.5%，時代天使在富途暗盤價格瘋漲113%達到每股368港元，市值一下子超過600億港元。翻看一下招股書，看看到底什麼葫蘆賣什麼藥。
總結如下：
正畸治療（招股書用詞，廣東話稱作箍牙）主要有兩種方法，即傳統正畸療法及隱形矯治療法。傳統療法採用金屬牙套、舌側矯治器、陶瓷牙套及其他可見矯治器。隱形矯治療法作為一種先進療法，採用定制生產的可摘隱形矯治器。於2020年，在中國經治療的310萬例錯頜畸形病例中，僅 11%採用隱形矯治器治療。
時代天使產品的每個案例建議零售價在2.4萬到4萬人民幣之間，但時代天使的每個案例平均出廠價格才7700人民幣，毛利率超過70%。可見市場利潤很深。
在2020年到2030年，國內隱形矯治市場估計以每年23.1%速度增長，超出傳統正畸市場的10.8%。2030年國內隱形矯治市場市場規模估計達到700億人民幣。
中國隱形矯治解決方案市場高度集中，時代天使和來自國外的競爭對手 #SmileDirectClub 的市場佔有率分別是41%和41.4%。排名第三的市場佔有率則只有8.6%。前三名已經佔去90%的市場份額。
Smile Direct Club在Nasdaq上市，年收入超過5億美元但在虧損狀態。目前市值不到40億美元。
內在價值分析：
按最高招股價每股173港元計算，市值286億港元。按2020年淨利潤1.5億人民幣計算，上市市盈率超過170倍。
由於競爭激烈，時代天使要從競爭對手手上搶奪市場難度很大，可以按整體市場增長率增長已經很不錯了。估計2021年的收入增長在20%-30%之間。2019年收入同比增長35%，2020年收入同比增長27%。
假設時代天使的收入可以按每年25%增長，收入會從2020年的8億人民幣漲到2025年的24億人民幣。考慮到規模效應可能帶來的利潤率提升，估計利潤率會從2020年的18.5%增長2025年到30%，淨利潤從2020年的1.5億人民幣增長到2025年的7.2億人民幣。按目前市值計算，2025年市盈率依然達到70倍。
從目前的市盈率和市值去看，投資者似乎是預期時代天使能夠把Smile Direct Club趕出國門，做到一家獨大。
到底是什麼因素在支撐著這樣瘋狂的估值呢？#思考人生。
股東背景：
值得一提的是，時代天使的投資者當中有一家專門投資於牙科領域的松柏投資。根據公司網站介紹，#松柏投資 成立於2015年，是全球首家專注於牙科領域的產業建設者，也是規模領先的口腔產業集團之一。從成立至今，松柏投資始終秉承守拙致遠的產業建設理念，控股經營和戰略投資的牙科企業近40家，覆蓋亞洲、北美、歐洲等全球重要區域，產業投資規模過百億。
只專注於投資牙科領域的投資機構，真的是第一次見到。
或許時代天使未來會作為一個融資平台，在時機成熟的時候把其他牙科業務裝進時代天使。
而站在松柏投資背後的是 #高瓴資本。高瓴資本作為財務投資人，出資 96.97%投資於時代天使，剩下的3.03%由松柏投資出資。
於上市後，由松柏投資控制的股份將根據上市規則第10 .07條受有關禁售規定規限，有6個月的禁售期，而高瓴資本受限於12個月的禁售期。
禁售期過了會不會大跌呢？
