#B站 昨天發佈了2021年Q1業績，收入達到39億元人民幣，同比增長68%；月均活躍用戶達到2.23億，同比增長30%；日均活躍用戶達到6010萬，同比增長18%；平均每月付費用戶達到2050萬，同比增長53%。
CEO表示：「我們將牢牢抓住泛視頻行業的巨大增長機會，並進一步擴大在「Z+世代」人群中的品牌影響力，成為其首選的視頻社區。」
CFO則表示：「我們將繼續在內容生態領域進行投入，並致力於將嗶哩嗶哩打造為一個充滿活力的視頻品牌。」
公司管理層看似釋出樂觀信號。可是B站的未來發展真的如他們所說的這麼樂觀嗎？
在開始分析之前，所長還是希望大家可以看看B站的業績演示：
https://ir.bilibili.com/static-files/9bd99715-e4d7-4078-ad09-95543c13a6ba
————————————————————————
用戶增長：花費不菲、且增速放緩
雖然今個季度月均活躍用戶同比增長30%達到2.23億，但是環比上季度則只增長了2300萬或12%。
更重要的是，日均活躍用戶同比增長只有18%，比月均活躍用戶增長率要低很多，說明，雖然用戶數量在不斷增長，但是用戶活躍度變得越來越差。
計算一下日均活躍用戶和月均活躍用戶之比：
2020Q1：5080萬/1.72億 = 29.5%
2020Q4：5400萬/2.00億 = 27.0%
2021Q1 ：6000萬/2.23億 = 26.9%
這個比例，快手是50%。
另一方面，B站為了獲取用戶和維持用戶活躍度花費不菲。自從上季度開始，營銷費用都開始超過10億元人民幣，超過收入的25%，屬於一個很高的水平。
————————————————————————
收入增長：呈現頹勢
B站的39億人民幣收入由4方面組成：（i）移動遊戲，11.7億元人民幣，佔收入30%，同比增長2%；（ii）增值服務，15.0億元人民幣，佔收入38%，同比增長89%；（iii）廣告，7.2億元人民幣，佔收入19%，同比增長234%；（iv）電商和其他，5.2億元人民幣，佔收入13%，同比增長230%。
首先，對一個社交或社區平台來講，用戶數量越多、用戶活躍度越高、用戶使用時長越長的話，平台的價值越高，變現潛力越大。
第二，每一種變現方式本質上是競爭關係，變現效率低的變現方式會被變現效率高的淘汰。所以 #Facebook 90%以上收入來自廣告是不無道理的。
————————————————————————
移動遊戲：不確定性高
移動遊戲收入同比只增長了2%。移動遊戲收入自從2020年Q1超過10億元人民幣後，在2021年Q3到達高峰13億元人民幣便開始回落。除非好像騰訊一樣，擁有龐大和高黏性的用戶群體，否則，遊戲代理和發行代理是一個確定性比較低的業務。
為什麼呢？平台上流量有限，分配給到每一個遊戲的流量也有限。可是每一款遊戲的變現潛力和生命週期的不確定性非常高，所以遊戲收入的不確定性大、可預測性低。對於遊戲開發商來說，不確定性就更大。
————————————————————————
廣告：天花板未知
廣告收入是4個收入來源裡面增長速度最快的，但是環比上季度也呈現下降趨勢，不確定是否因為季節性因素影響。廣告收入的增長潛力有多高，就取決於B站還有多少沒有開發的廣告庫存和用戶增長潛力了。
————————————————————————
增值服務：靠會員收入支撐
增值服務收入包括直播打賞和會員收入，是4個收入來源裡面佔比最大。移動遊戲和增值業務裡的直播打賞業務要與遊戲開發商、直播博主、App Store和支付渠道分成，增值服務毛利率相對比較低。直播打賞模式熱潮已過，未來收入有可能放緩。會員收入增長則主要依靠B站能否持續引入優質內容去吸引用戶付費。
目前付費率是9.2%，看看能否做到15%，這是B站的投資亮點，但不確定性也高，取決於付費內容質量。
————————————————————————
電商和其他：或許不再發展了
電商和其他收入雖然同比增長速度快，但是環比上季度卻下降了30%。今季度和其他收入達到5.2元人民幣，電商成本佔總收入18%，達到7億元人民幣。所以，電商和其他分部是個不賺錢的分部，估計B站不會繼續投入。
————————————————————————
B站的投資價值：什麼時候才能規模化盈利？
B站一方面需要支付高額和日益增長的營銷費用來支撐用戶增長，另一方面的收入增長確定性又非常低，B站離開規模化盈利還有一段很長的路要走。沒有規模化盈利的潛力，一個視頻平台也沒有投資價值了，何況，B站的市值已經超過2500億港元了。
#企業分析 #財報分析 #價值投資
————————————————————————
知識蒸餾所早在2021年4月份撰文比較B站和快手的投資價值。有興趣，可以參考一下連結：
BiliBili的投資價值：沒有對比就沒有傷害
