#嗶哩嗶哩(BILI):什麼時候才能規模化盈利?【舊文重溫】

#B站 昨天發佈了2021年Q1業績,收入達到39億元人民幣,同比增長68%;月均活躍用戶達到2.23億,同比增長30%;日均活躍用戶達到6010萬,同比增長18%;平均每月付費用戶達到2050萬,同比增長53%。

CEO表示:「我們將牢牢抓住泛視頻行業的巨大增長機會,並進一步擴大在「Z+世代」人群中的品牌影響力,成為其首選的視頻社區。」

CFO則表示:「我們將繼續在內容生態領域進行投入,並致力於將嗶哩嗶哩打造為一個充滿活力的視頻品牌。」

公司管理層看似釋出樂觀信號。可是B站的未來發展真的如他們所說的這麼樂觀嗎?

在開始分析之前,所長還是希望大家可以看看B站的業績演示:

https://ir.bilibili.com/static-files/9bd99715-e4d7-4078-ad09-95543c13a6ba

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用戶增長:花費不菲、且增速放緩

雖然今個季度月均活躍用戶同比增長30%達到2.23億,但是環比上季度則只增長了2300萬或12%。

更重要的是,日均活躍用戶同比增長只有18%,比月均活躍用戶增長率要低很多,說明,雖然用戶數量在不斷增長,但是用戶活躍度變得越來越差。

計算一下日均活躍用戶和月均活躍用戶之比:

2020Q1:5080萬/1.72億 = 29.5%

2020Q4:5400萬/2.00億 = 27.0%

2021Q1 :6000萬/2.23億 = 26.9%

這個比例,快手是50%。

另一方面,B站為了獲取用戶和維持用戶活躍度花費不菲。自從上季度開始,營銷費用都開始超過10億元人民幣,超過收入的25%,屬於一個很高的水平。

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收入增長:呈現頹勢

B站的39億人民幣收入由4方面組成:(i)移動遊戲,11.7億元人民幣,佔收入30%,同比增長2%;(ii)增值服務,15.0億元人民幣,佔收入38%,同比增長89%;(iii)廣告,7.2億元人民幣,佔收入19%,同比增長234%;(iv)電商和其他,5.2億元人民幣,佔收入13%,同比增長230%。

首先,對一個社交或社區平台來講,用戶數量越多、用戶活躍度越高、用戶使用時長越長的話,平台的價值越高,變現潛力越大。

第二,每一種變現方式本質上是競爭關係,變現效率低的變現方式會被變現效率高的淘汰。所以 #Facebook 90%以上收入來自廣告是不無道理的。

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移動遊戲:不確定性高

移動遊戲收入同比只增長了2%。移動遊戲收入自從2020年Q1超過10億元人民幣後,在2021年Q3到達高峰13億元人民幣便開始回落。除非好像騰訊一樣,擁有龐大和高黏性的用戶群體,否則,遊戲代理和發行代理是一個確定性比較低的業務。

為什麼呢?平台上流量有限,分配給到每一個遊戲的流量也有限。可是每一款遊戲的變現潛力和生命週期的不確定性非常高,所以遊戲收入的不確定性大、可預測性低。對於遊戲開發商來說,不確定性就更大。

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廣告:天花板未知

廣告收入是4個收入來源裡面增長速度最快的,但是環比上季度也呈現下降趨勢,不確定是否因為季節性因素影響。廣告收入的增長潛力有多高,就取決於B站還有多少沒有開發的廣告庫存和用戶增長潛力了。

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增值服務:靠會員收入支撐

增值服務收入包括直播打賞和會員收入,是4個收入來源裡面佔比最大。移動遊戲和增值業務裡的直播打賞業務要與遊戲開發商、直播博主、App Store和支付渠道分成,增值服務毛利率相對比較低。直播打賞模式熱潮已過,未來收入有可能放緩。會員收入增長則主要依靠B站能否持續引入優質內容去吸引用戶付費。

目前付費率是9.2%,看看能否做到15%,這是B站的投資亮點,但不確定性也高,取決於付費內容質量。

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電商和其他:或許不再發展了

電商和其他收入雖然同比增長速度快,但是環比上季度卻下降了30%。今季度和其他收入達到5.2元人民幣,電商成本佔總收入18%,達到7億元人民幣。所以,電商和其他分部是個不賺錢的分部,估計B站不會繼續投入。

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B站的投資價值:什麼時候才能規模化盈利?

B站一方面需要支付高額和日益增長的營銷費用來支撐用戶增長,另一方面的收入增長確定性又非常低,B站離開規模化盈利還有一段很長的路要走。沒有規模化盈利的潛力,一個視頻平台也沒有投資價值了,何況,B站的市值已經超過2500億港元了。

#企業分析 #財報分析 #價值投資

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知識蒸餾所早在2021年4月份撰文比較B站和快手的投資價值。有興趣,可以參考一下連結:

BiliBili的投資價值:沒有對比就沒有傷害

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