#匯量科技 MobVista （1860.HK）：假SaaS概念股，真網絡廣告代理？只有0.2%收入屬於SaaS
所長最近在看港股裡面的SaaS概念股，其中看到匯量科技，就覺得很奇怪，他不是做廣告業務的嗎，什麼時候變成了SaaS概念股？（記得看下圖片，看看管理層如何形容SaaS的。）
匯量科技在2018年12月上是，上市價4港元，市值60億港元。匯量科技是中國最早出海經營廣告業務的公司之一，有接近70%的廣告收入來源於中國以外。
一直以來匯量科技都是做廣告業務的。直到2020年，公司突然轉變成為一家SaaS公司，經營的SaaS工具矩陣主要包括廣告技術平台、數據統計分析平台和雲計算平台。
目前，廣告收入佔到匯量科技整體收入的95%以上。按所長的個人理解，程序化或非程序化廣告業務無論如何都不應該是和SaaS掛鈎的，因為SaaS的收入一般都是隨時間確認的，而廣告業務一般都是按時間點確認的。果然，在財務報告附註3(b)(i)分佈業績找到答案。
根據附註的披露，在2020年總收入5.2億美元當中，只有數據分析業務中有136000美元收入是隨時間點確認的，比例少於0.2%。
隨著出海廣告業務發展放緩，管理層要轉型成為SaaS公司也可以理解。
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盜取用戶數據和廣告做假在網絡廣告行業都不是什麼新鮮事。
試想想，廣告平台沒有自己的媒體資源（可以理解為Apps或網頁），他們如何拿到數據來做他們所謂的AI精準廣告投放？希望大家記住一點，做AI，一定要有數據。
做假呢？雖然網絡廣告技術發展成熟，但是依然沒有有效辦法解決廣告數據做假問題。據統計，2020年廣告做假帶來的損失達30億美金，佔整體網絡廣告市場的10%。
其實去年8月的時候，匯量科技就被海外媒體公開指責其盜取用戶數據和廣告做假。
「中國移動廣告平台Mintegral一直被指控監視用戶，最早可追溯到2019年7月，涉及1200多個應用程序，這些應用程序每月的下載量超過3億次。 安全公司Snyk在Mobvista擁有的Mintegral’s SDK的iOS版本中發現了惡意代碼。還發現，SDK通過許多“反錯誤保護”來修改其行為，這似乎是試圖掩蓋其惡意行為。」
「該代碼的主要目的似乎是劫持用戶在應用內對廣告的點擊。 據稱，Mintegral SDK攔截了應用程序中的所有廣告點擊（以及其他URL點擊），並使用此信息偽造歸因提供者的點擊通知，從而使廣告點擊看起來似乎來自Mintegral網絡，即使該點擊是通過Mintegral網絡進行的 可能是由競爭性廣告網絡投放的。」
以上事件導致Mintegral在2020年第四季度收入環比增長下降42.3%。不過，Mintegral收入在2021年Q1已經回升了超過80%，創出歷史新高的9646萬美元。再看一段時間來看看是否真的這麼厲害。
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此外，蘋果在2020年6月23日發佈了iOS 14，並宣佈了一項震動全球移動廣告業的隱私策略更新。被廣泛用於追蹤用戶 並投放定向廣告的IDFA（廣告商識別符）將在不久之後變為需要用戶在打開新安裝應用時主動確認授權，而非之前的做 法 — 把關閉IDFA的開關放在一個很深且很少有用戶會主動找到的設置界面。
在禁止追蹤用戶數據的情況下，縱使匯量科技聲稱其有獨有技術不用IDFA也能精準投放廣告，但影響對應該很大。大家從FaceBook此改動帶來的擔憂和如何反擊蘋果就可以看出來。
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關於收入確認方面，匯量科技採取了總額確認廣告收入。行內人都知到這些廣告平台都是代理，按道理應該按淨額確認收入。或許是因為客戶方的結算方式的按點擊（CPC）或按行動（CPA），而和媒體資源方的結算方式是按瀏覽量（CPM）。好像微盟的情況一樣，廣告代理應該按淨額確認收入比較合理。
按總額確認收入（財務報告數字）：2020年：5.2億美元；2019年：5億美元
按總額確認毛利率：2020年：16%；2019年：24%
按淨額確認收入：2020年：1億美元；2019年：1.3億美元
按淨額確認毛利率：2020年：80%；2019年：88%
由以上數字推測，在2020年，匯量科技的廣告總量（大概相等於總額收入）同比上升一點點，但是賺取的代理費（大概等於淨額收入）卻下跌了超過20%，不知道2021年Q1的廣告收入增長是否以割價方式完成的。
再說一次，按市銷率來判斷股價是否合理是，必須要看清楚收入確認方式，因為差異是非常非常大的。
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最後說下估值。在外部打擊做假和保護用戶隱私的前提下，所長不看好匯量科技的廣告業務。加上目前SaaS業務的體量很小，也沒有什麼有亮點的地方。
2020年的調整後利潤月898萬美元，同比2019年的4095萬美元下降78%。
目前股價，8港元，市值130億港元，按2020年調整後利潤來算倍數也超過150倍。還是算了吧。
