#匯量科技 MobVista (1860.HK):假SaaS概念股,真網絡廣告代理?只有0.2%收入屬於SaaS 【舊文重溫】

#匯量科技 MobVista (1860.HK):假SaaS概念股,真網絡廣告代理?只有0.2%收入屬於SaaS

所長最近在看港股裡面的SaaS概念股,其中看到匯量科技,就覺得很奇怪,他不是做廣告業務的嗎,什麼時候變成了SaaS概念股?(記得看下圖片,看看管理層如何形容SaaS的。)

匯量科技在2018年12月上是,上市價4港元,市值60億港元。匯量科技是中國最早出海經營廣告業務的公司之一,有接近70%的廣告收入來源於中國以外。

一直以來匯量科技都是做廣告業務的。直到2020年,公司突然轉變成為一家SaaS公司,經營的SaaS工具矩陣主要包括廣告技術平台、數據統計分析平台和雲計算平台。

目前,廣告收入佔到匯量科技整體收入的95%以上。按所長的個人理解,程序化或非程序化廣告業務無論如何都不應該是和SaaS掛鈎的,因為SaaS的收入一般都是隨時間確認的,而廣告業務一般都是按時間點確認的。果然,在財務報告附註3(b)(i)分佈業績找到答案。

根據附註的披露,在2020年總收入5.2億美元當中,只有數據分析業務中有136000美元收入是隨時間點確認的,比例少於0.2%。

隨著出海廣告業務發展放緩,管理層要轉型成為SaaS公司也可以理解。

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盜取用戶數據和廣告做假在網絡廣告行業都不是什麼新鮮事。

試想想,廣告平台沒有自己的媒體資源(可以理解為Apps或網頁),他們如何拿到數據來做他們所謂的AI精準廣告投放?希望大家記住一點,做AI,一定要有數據。

做假呢?雖然網絡廣告技術發展成熟,但是依然沒有有效辦法解決廣告數據做假問題。據統計,2020年廣告做假帶來的損失達30億美金,佔整體網絡廣告市場的10%。

其實去年8月的時候,匯量科技就被海外媒體公開指責其盜取用戶數據和廣告做假。

「中國移動廣告平台Mintegral一直被指控監視用戶,最早可追溯到2019年7月,涉及1200多個應用程序,這些應用程序每月的下載量超過3億次。 安全公司Snyk在Mobvista擁有的Mintegral’s SDK的iOS版本中發現了惡意代碼。還發現,SDK通過許多“反錯誤保護”來修改其行為,這似乎是試圖掩蓋其惡意行為。」

「該代碼的主要目的似乎是劫持用戶在應用內對廣告的點擊。 據稱,Mintegral SDK攔截了應用程序中的所有廣告點擊(以及其他URL點擊),並使用此信息偽造歸因提供者的點擊通知,從而使廣告點擊看起來似乎來自Mintegral網絡,即使該點擊是通過Mintegral網絡進行的 可能是由競爭性廣告網絡投放的。」

以上事件導致Mintegral在2020年第四季度收入環比增長下降42.3%。不過,Mintegral收入在2021年Q1已經回升了超過80%,創出歷史新高的9646萬美元。再看一段時間來看看是否真的這麼厲害。

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此外,蘋果在2020年6月23日發佈了iOS 14,並宣佈了一項震動全球移動廣告業的隱私策略更新。被廣泛用於追蹤用戶 並投放定向廣告的IDFA(廣告商識別符)將在不久之後變為需要用戶在打開新安裝應用時主動確認授權,而非之前的做 法 — 把關閉IDFA的開關放在一個很深且很少有用戶會主動找到的設置界面。

在禁止追蹤用戶數據的情況下,縱使匯量科技聲稱其有獨有技術不用IDFA也能精準投放廣告,但影響對應該很大。大家從FaceBook此改動帶來的擔憂和如何反擊蘋果就可以看出來。

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關於收入確認方面,匯量科技採取了總額確認廣告收入。行內人都知到這些廣告平台都是代理,按道理應該按淨額確認收入。或許是因為客戶方的結算方式的按點擊(CPC)或按行動(CPA),而和媒體資源方的結算方式是按瀏覽量(CPM)。好像微盟的情況一樣,廣告代理應該按淨額確認收入比較合理。

按總額確認收入(財務報告數字):2020年:5.2億美元;2019年:5億美元

按總額確認毛利率:2020年:16%;2019年:24%

按淨額確認收入:2020年:1億美元;2019年:1.3億美元

按淨額確認毛利率:2020年:80%;2019年:88%

由以上數字推測,在2020年,匯量科技的廣告總量(大概相等於總額收入)同比上升一點點,但是賺取的代理費(大概等於淨額收入)卻下跌了超過20%,不知道2021年Q1的廣告收入增長是否以割價方式完成的。

再說一次,按市銷率來判斷股價是否合理是,必須要看清楚收入確認方式,因為差異是非常非常大的。

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最後說下估值。在外部打擊做假和保護用戶隱私的前提下,所長不看好匯量科技的廣告業務。加上目前SaaS業務的體量很小,也沒有什麼有亮點的地方。

2020年的調整後利潤月898萬美元,同比2019年的4095萬美元下降78%。

目前股價,8港元,市值130億港元,按2020年調整後利潤來算倍數也超過150倍。還是算了吧。

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