分析 #思摩爾 6969:我不相信我的眼睛 – 2020年全年業績【舊文重溫】

說實話,思摩爾的財務報表十分亮麗,2020年收入突破100億元,調整後利潤達到39億元。作為一家製造商,40%利潤率已經比很多科技公司都要厲害。思摩爾的毛利率每年節節上升,從2016年的24.3%上升到2020年的52.9%,比很多科技公司都要好。根據行業專家的測算,全球電子霧化設備市場的市場規模會從2020年的77億美元翻4倍到2025年的290億美元。市場空間很大。市場佔有率方面,思摩爾目前市場佔有率排行業第一,有16.5%,超出第二10%,前五總市場佔有率是30.5%。全球電子霧化設備市場生產比較分散,沒有一家完全獨大。

思摩爾為霧化科技解決方案提供商,業務可以分為和To C兩個主要業務板塊:(i)To B:為若干全球領先煙草公司及獨立電子霧化公司( 如日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia-Pacific、RELX及NJOY)研究、設計及製造封閉式電子霧化設備及電子霧化組件,及(ii)To C:為零售客戶進行自有品牌開放式電子霧化設備或APV的研究、設計、製造及銷售。To B業務佔了整體收入的90%以上。

思摩爾上市集資的最主要目的是在深圳和江門建立自己的生產基地,以取代部分目前以租賃模式營運的廠房。目前思摩爾的產能利用率大約是60%。換句話說,在一切不變的情況下,思摩爾的收入能夠達到150億元以上,利潤可能超過70億元。

由於,中國開始管控電子煙,思摩爾的股價前段日子大跌20%以上,目前已經從地位回升。3000億的市值,100倍的市盈率,是否合理呢?如果2021年的利潤翻倍,預測市盈率會降到50倍。

我對思摩爾的財務數據始終都抱著懷疑態度。思摩爾作為一家生產製造商的毛利率竟然可以達到50%以上!這是 #台積電 的水平,可是台積電生產的是全世界都最為先進的、極為稀缺的芯片。思摩爾呢?一個出廠價10元左右的霧化裝置。按招股書的披露內容來開看,聯交所是以最嚴格的方式對待思摩爾,從披露產能數據到客戶背景,在到為什麼要上市集資建廠,都有極為詳細的披露。沒有辦法,聯交所以前吃虧不少。

無論思摩爾的價格多低,我個人都是不會投資思摩爾的。自己對自己的投資負責。#誠實思考 #知識蒸餾所

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