亞馬遜(AMZN):長期鄙視華爾街、世界上創新能力最強的 Always Day 1公司【舊文重溫】

亞馬遜的業績匯報和很多公司不一樣。業績發佈會的PowerPoint裡面第一句話便是:「長期目標 – 優化自由現金流」“Long-Term Goal – Optimse Free Cash Flows”。後面幾頁全都是關於不同呈現方式下現金流的數字。習慣了看其他公司財報的朋友,看亞馬遜財報應該會很不習慣的。

由於側重於優化自然現金流,讓人很難以傳統的市盈率等方式去快速估值,也很難讓人把他和其他公司對比。

亞馬遜過去12個月的淨利潤為268億美元,按目前市值1.75萬億來估算,過去12個月的市盈率為65倍,比其他巨頭都要高。但是,管理層已經說明損益不是他們的重點,那麼只能換個角度,用現金流的角度去分析一下。

經營現金流:亞馬遜過去12個月的經營現金流為672億美元,按目前市值1.75萬億來估算,市值除以經營現金流比例為26倍。

自由現金流:亞馬遜過去12個月的自由現金流為264億美元,按目前市值1.75萬億來估算,市值除以自由現金流比例為66倍。

用微軟來比較一下:

經營現金流:微軟過去12個月的經營現金流為727億美元,按目前市值1.90萬億來估算,市值除以經營現金流比例為26倍。

自由現金流:微軟過去12個月的自由現金流為500億美元,按目前市值1.90萬億來估算,市值除以自由現金流比例為38倍。

兩家公司的經營現金流倍數差不多,但是現金流的來源不同,微軟的經營現金流是來源於銷售產生的利潤的;而亞馬遜的的經營現金流是來源於對庫存、營收和應付款的控制。

自由現金流方面,亞馬遜這季度的資本性開支同比大幅增長超過80%,導致於自由現金流倍數遞增。微軟每季度的資本性開支則比較平均。平均來看,亞馬遜的自由現金流倍數也不算很高。

亞馬遜的資本性開支上漲主要是因為加大投資於基礎設施,加強倉庫和最終交付站之間,包括貨物篩選中心、亞馬遜航空,航線運輸和拖車等中間環節履約能力,提升長遠競爭力。

如果亞馬遜股價在3000美元以下,是極具投資價值的。當然,現價也不是非常貴。

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這季度,亞馬遜在美國、國際和AWS分部的表現都相當優異。淨收入連續兩個季度超過1000億美元,達到1085億美元,同比增長44%;經營利潤89億美元,同比增長122%;經營利潤率為8.2%,去年同期為5.2%。各分部表現如下:

北美分部:收入644億美元,同比增長40%;經營利潤35億美元,同比增長163%;經營利潤率5.4%,去年為2.8%。

國際分部:收入306億美元,同比增長60%;經營利潤13億美元,去年同期為虧損4億美元;經營利潤率4.1%

AWS分部:收入135億美元,同比增長32%;經營利潤42億美元,同比增長35%;經營利潤率31.1%,去年為30.0%。

亞馬遜各個分部的表現都非常好,可是Jeff Bezos和新任CEO Andy Jassy都沒有參加這次的業績發布會,只派了CFO和投資者關係總監參加。業績簡報會也在短短的37分鐘就結束了。看來亞馬遜對華爾街真的是有點不屑一顧。

下面按收入種類來看下收入表現:

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增長最快的是主要包括了廣告收入的其他收入,同比增長77%達到69億美元。其次是第三方銷售服務,同比增長64%,達到237億美元。目前亞馬遜上有超過500萬個第三方賣家,產生年銷售額超過250億美元。第三方銷售服務收入和廣告收入提升說明越來越多商戶在亞馬遜上做生意,並願意投入廣告來提升銷量。廣告業務的經營槓桿比其他業務高,是經營利潤增長和經營利潤率大幅提高的主要動力。相信廣告業務在未來會成為利潤增長的主要來源。

網上商店收入同比增長44%達到529億美元,抵銷了實體店業務收入下跌。實體店收入同比下降16%到39億美元。

訂閱業務收入增長36%達到76億美元。

AWS分部收入135億美元同比增長32%。

下面看各條產品線的亮點:

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AWS:利潤貢獻最大、利潤率最高的業務

  • 20201年3月31日AWS訂單金額達到529億美元,同比增長55%。平均合同年期為3年多一點。
  • 在電信領域,DISH正在利用AWS的先進、可靠和安全的基礎架構來構建基於雲的5G開放無線電接入網絡,以從雲到網絡邊緣提供一致的、具有成本效益的性能。
  • 媒體和娛樂行業繼續快速向AWS遷移,迪斯尼公司與AWS合作,全球超過1億用戶的Disney +到將在AWS運行。
  • 世界上最著名的體育聯盟正在選擇AWS作為其技術提供商,以改變球迷的體驗。 例如,美國國家曲棍球聯盟(NHL)使用人工智能、機器學習和其他AWS技術來創建新的觀看體驗以及深入的統計數據和分析,而PGA TOUR使用AWS雲和機器學習技術來進行轉換高爾夫內容的創建、分發和體驗方式。 德國頂級的國家足球聯賽德國德甲聯賽,使用AWS來支持三個新的德甲聯賽比賽事實資料整理,以使球迷對球場動作和變化有更深入的了解。一級方程式(F1)使用了六項新的包括機器學習在內的AWS技術 《 F1 Insights for 2021 season》可幫助賽車迷們了解他們最喜歡的車手的策略。
  • 汽車公司繼續用AWS來支持其下一代汽車的開發。 全球最大的汽車零部件製造商之一的美國大陸航空將與AWS合作開發大陸汽車邊緣平台(CAEdge),該平台將使汽車製造商能夠開發,部署和管理運行聯網和自動駕駛汽車的代碼。 此外,AWS和Torc Robotics正在合作在雲中擴展自動駕駛卡車開發平台,以便Torc Robotics可以加速自動駕駛技術的測試和商業化。 ABB與AWS合作,為電動汽車創建基於雲的車隊管理系統,以幫助公司在保持業務連續性的同時加速車隊的電氣化。
  • 在日本推出第二個完整區域-AWS亞太地區(大阪),這是對現有AWS大阪本地區域的擴展。 新區域由三個可用區組成,並與位於北京、香港、孟買、寧夏、漢城、新加坡、悉尼和東京的亞太地區八個AWS地區的現有25個可用區合併。 AWS在全球範圍內有25個地理區域的80個可用區,並計劃在澳大利亞,印度,印度尼西亞,西班牙和瑞士推出15個可用區和另外5個AWS區域。
  • 推出新服務Amazon Lookout for Equipment,它使用AWS開發的機器學習模型來幫助客戶對其設施中的設備進行預測性維護。
  • Amazon Lookout for Vision全面上線,該服務可使用計算機視覺和先進的機器學習功能來分析圖像,以發現產品或過程中的缺陷和異常。
  • 推出新的Amazon Elastic File System(EFS)一區存儲類,與現有的Amazon EFS存儲類相比,其存儲成本降低了47%,同時具有相同的功能和優勢。

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購物:產出經營槓桿高的廣告業務

  • Prime會員數量已經超過2億。
  • 提升履約能力。在美國,部分城市超過300萬件商品的訂單滿 35美元,可在5個小時之內免費進行即日送貨。這是對美國47個主要城市、數千個城鎮的數百萬個商品提供免費即日送貨服務的補充。此外,還有超過1000萬個商品可免費一日送貨到沿岸地區。
  • 繼續擴展全自動化的自動送貨系統Amazon Scout。 與小型輪式冷卻器類似,Amazon Scout以步行的速度從人行道上滾下來,然後將產品直接交付給客戶。
  • Prime處方儲蓄優惠可為包括Amazon Pharmacy在內的超過60,000家美國參與藥店提供藥房儲蓄。 幫助Prime會員節省了數百萬美元的處方藥費用。
  • 擴展了Discover Rooms到9個國家或地區。Discover Rooms是一種身臨其境的購物體驗,可幫助客戶瀏覽和購物數千種居室設計,並根據視覺屬性立即發現家居裝飾產品的靈感。
  • 擴大了「先買後試」產品Prime Wardrobe的選擇範圍,並推出能夠與Amazon Stylists實時聊天以獲取個性化推薦等。

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娛樂:

  • 本季度是Amazon Studios迄今為止最成功的頒獎季,也是流媒體服務首次獲得好萊塢外國新聞協會(Hollywood Foreign Press Association)頒發的最佳影片金球獎。 原創電影獲得了10項金球獎提名,3個獎項。 Amazon Studios還破紀錄獲得了12項奧斯卡獎提名,分別獲得了2個獎項(最佳聲音和最佳電影剪輯)。Amazon Studios繼續投資於多樣化的創作者和內容。
  • Prime Video將從2023年開始為期10年在美國獨家播放「Thursday Night Football」。這使Prime Video成為首個從NFL獲得獨家國家廣播套餐的流媒體服務。

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設備和服務:潛在業務亮點

  • 推出了下一代Echo Buds,具有全新的設計,優質的音頻,定制設計的主動降噪技術,無線充電功能,改進的麥克風和免提接入Alexa的功能。
  • 在蘭博基尼的HuracánEVO中推出了Alexa內置體驗,這是第一款提供嵌入式Alexa在線汽車控制功能的車輛;與日產一起啟動了Alexa聯網車輛技能API的第一個應用程序;Garmin用Alexa Custom Assistant集成到其車載信息娛樂系統中的一級汽車供應商;吉普宣布Wagoneer和Grand Wagoneer車型將率先推出用於汽車的Fire TV。

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總結:說亞馬遜是全世界創新能力最強的公司,一點也不誇張!

大家可能都不相信,以執行力強聞名的亞馬遜,原來是一家創新能力超強的公司。亞馬遜的創新能力不是複製別人產品,也不是Google推崇的組合創新,而是原創。這種原創能力讓亞馬遜擁有先發優勢,不斷擴充企業競爭力。

  • 2005年2月推出Prime業務。在當時亞馬遜董事會極力反對Prime業務,認為Prime是一個穩賠不賺的差勁想法。至今Prime會員數量已經超過2億。為亞馬遜的電子商務和其他業務建立了強大的護城河。
  • 2006年3月推出AWS, 當時Bezos的想法很簡單,亞馬遜內部的IT部門不斷為其他部門打造應用,為什麼不把多餘的容量開放給外部客戶?就這樣,亞馬遜就比所有競爭對手早了幾年發展雲業務。目前AWS年銷售額錯過500億美元,市場佔有率第一。
  • 2007年11月推出Kindle,當時Bezos就給Kindle負責人這樣訂目標:「把實體書業務殺死。」目前Kindle基本上是壟斷了電子書業務。
  • 2014年11月推出語音操控設備Echo,現在已經賣出超過2億個。

當然,亞馬遜也不是所有的創新都是成功的。當中最失敗的就是Fire Devices。不過Bezos說,沒有Fire的失敗,就沒有後來Echo的成功。

Bezos其中一句名言是:承擔經過計算的風險(Take calculated risk)。

亞馬遜強大的執行力和創意能力來自於獨特的Day 1企業文化:

  • 痴迷於服務客戶
  • 創新的熱情
  • 卓越經營
  • 長期思考

目前Bezos已經退任亞馬遜CEO,轉任執行主席,專注於創新。2020年股東信是他任內最後一封股東信。自1997年上市起,亞馬遜已經為股東創造了超過1.6萬億美元的價值。附上這封股東信給大家閱讀。相信大家讀完後一定會有所收穫,會希望買入亞馬遜股票並長期持有。

https://s2.q4cdn.com/299287126/files/doc_financials/2021/ar/Amazon-2020-Shareholder-Letter-and-1997-Shareholder-Letter.pdf

Its always Day 1 at Amazon

#企業分析 #財報分析 #價值投資

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