知識蒸餾所 2021年7月30日投資組合回顧:中美股市向左走、向右走,可能是10年難得的投資機會

組合表現:

截至2021年7月30日,知識蒸餾所投資組合累計收益率+199.06%,年初至今收益率-0.18%。複合年收益率+27%。

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本週操作:

1. $474.90買入騰訊

2. $199.00買入美團

3. $144.21賣出Apple

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1. $474.9買入騰訊

由於國內對於互聯網行業的調控還沒有停止,大型科技企業的股價也持續下跌。經過思考過後,便決定在當市場因為外部監管環境改變而對中國科技企業估值的時候,便買入最優質的中國科技企業,當中首選便是騰訊。

記得在5月的時候曾經分析騰訊的內在價值,當時的分析節錄如下:

市值:2021年Q1:市值5.65萬億港元;投資公允價值1.6萬億港元(1.4萬億人民幣);主營業務市值:4.0萬億港元

盈利:2021年3月TTM:期內盈利1797億人民幣,減去其他收益淨額726億人民幣,主營業務期內盈利為1071億人民幣,或1285億港元。

市盈率:2021年3月TTM:4.0萬億港元/1285億港元 = 31倍

用目前市價計算,騰訊市值4.6萬億港元,假設投資公允價值下跌30%至1.1萬億港元,主營業務市值等於3.5萬億港元,截止到 Q1的TTM市盈率等於:

3.5萬億港元/1285億港元 = 27倍

以同一方法計算,騰訊的2019和2020年市盈率分別為36和37倍。

之前對於騰訊的基本分析在以下連結:

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/284399810038819/?d=n

騰訊在上一份業績提及將會把部分利潤投資於未來發展:

「我們認為,全球數字化轉型目前仍然處於初期階段。科技進步將為我們的消費互聯 網及產業互聯網活動帶來大量機會。因此,我們將主動加大投入,把二零二一年的部分利潤增量投資於新的機會,我們相信此舉長遠而言可帶來豐厚回報。這些投入 會覆蓋以下領域-企業服務、遊戲及短視頻內容。」

從以上說明可見,騰訊的利潤增速或許因為投資未來而有所減慢,未來的盈利情況也因為國家的舉措而增加了不確定性。

對於騰訊,所長會採取分注加倉的策略,將騰訊在投資組合的佔比提升到10%或以上。記住,控制注碼,控制風險。如果你無法承受買入後股價持續下跌而帶來的心理壓力,我會勸你不要在這段時間買入,買入了而拿不住反而得不償失。

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2. $199.00買入美團

所長對美團的信心巨大,曾經在最低$90和最高$285之間加倉美團,平均成本$195.37。美團的潛在市場空間很大,加上強大的執行力,所長堅信王興可以帶領美團成為中國第一梯隊企業,市值可以和騰訊阿里並肩。不過信念歸信念,美團始終尚未穩定盈利,故此市場對其估值的看法可能變化極大。

之前對於美團的基本分析在以下連結:

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/248014490344018/

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3. $144.21賣出Apple

賣出Apple的主要原因不是不看好Apple的發展,而是因為希望調配更多資金來投入到中國可以股,進一步平衡組合裡面中國科技股和美國科技股的比例,在沽售名單中的還有Amazon和Tesla。

在Apple Q3基本分析裡寫道:

Apple是世界上最優秀的企業之一,在創新和成本控制方面屬於世界級。如果真的要挑剔的話,Apple的銷售收入較依賴於產品在旺季的銷售情況。產品銷售的季節性波動和新產品的受歡迎程度的不可預測性讓Apple的未來增長較難準確預測。

管理層預期下季度的收入增長約為30%,所長估計Apple的淨利潤將會達到149億美元。按28倍TTM市盈率計算,市值為2.5萬億,每股價格每150美元,和目前價格差不多,安全邊際不多。

Apple的高速收入增長是否可以持續下去呢?有不確定性。從歷史數據看,2019年和2020年的收入增長為-2.0%和+5.5%。下季度是Apple的銷售淡季,大家不妨在現在到下一份業績期間採取觀望態度,期間看看Apple到了旺季會發佈什麼新產品來刺激產品銷售再做打算。

關於所長個人投資組合,雖然在前段時間賣出了部分Apple的持股,這不代表所長不看好Apple的未來發展,只不過是我認為目前價格稍為偏高,故希望套現部分投入到被市場低估的企業。市場就是這樣,幾乎在任何時間段內不是高估就是低估企業的內在價值。

對於Apple的2021 Q3基本分析在以下連結:

https://www.facebook.com/108282217650580/posts/332851961860270/

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總結:中美股市向左走、向右走,可能是10年難得的投資機會

目前的市況可能是一個非常難得的機會,讓投資者可以沽出估值較高的美國企業而買入估值較低的中國企業,然後通過中國經濟發展和企業本身發展來賺取投資回報。不過,這取決於投資者對於長遠中國經濟發展是否有足夠信心,所長希望把組合裡面中國優質企業的比例提高到50%左右。

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