2021年2月26日投資組合回顧:累計回報201.16% – Its another normal trading day

截至2021年2月26日,知識蒸餾所投資組合累計回報201.16%;年初至今回報率0.52%。月初至今回報率-7.82%。這週操作如下:

  • 賣出50%Google
  • 賣出全部中國平安
  • 買入1/3理想汽車

有跟蹤知識蒸餾所FaceBook專頁的朋友都知道,本所不是十分看好Google未來,因為Google嚴重依賴廣告收入,但又遲遲未能夠開拓出新業務。其股價卻又在大回調時依然留在$2000-$2100的相對高位,故此減持。至於為什麼不全部減持呢?畢竟Google依然是一間有份量的企業,萬一自己看錯呢?畢竟每個人都有思考盲點,不知道自己不知道。剩下一點股票,留給自己一點犯錯空間。

中國平安不是知識蒸餾所的核心持股,故此趁在相對高位,悉數減持。保險行業發展相對落後,中間人費用龐大,也透過複雜的產品設計來收取買家智商稅。以儲蓄保險為例,其最終實際回報比指數基金、ETFs都要低很多。美其名是保本、安全、穩妥,但是在貨幣不斷貶值的時候,保本又有何意義呢?

買入理想汽車的理由早前也說過很多次了。CEO李想是少數專注於做產品、不被泡沫沖昏頭腦的創業者。公司剛剛公佈第二階段1-10的戰略規劃,增程與純電並行,目標到2025年賣出160萬輛車。按此戰略目標,簡單測算公司估值:

先看2025年最優情況:假設每輛車售價20萬,賣160萬輛,收入3200億,18%毛利率,毛利576億,再減掉100億的研發和行政費用,淨利潤476億,即70億美元左右,20倍PE,估值1400億美元。折現700億美元。

理想2021年預計賣7萬輛車,估計盈虧平衡。要盈利的話需要加強成本控制。現價約230億美元,應否買入呢?這取決於投資者對理想達到2025年戰略目標的信心程度。知識蒸餾所觀點?再跌再加倉!

知識蒸餾所2021年回報率跑輸給很多散戶,同時亦引來很多說價值投資法失效的聲音。這的確也是本所一直思考的問題。如果本所奉行的價值投資法真的失效的話,那麼就含意著長期投資組合回報率低於預期,是實在的風險所在。最少在目前來說,沒有跡象表明價值投資將會失效。雖然失效的機會率很小,但是機率小不代表不會發生。畢竟在2020年,我們也沒有少見黑天鵝。

在2019年或之前,大部分SPAC投資的回報率都不盡人意,被收購公司則質素參差。在目前量化寬鬆的大環境下,SPAC上市變得越來越容易,令一些不成熟的、次一級的早期項目也走到散戶投資者的眼前。某程度上,SPAC是一條讓早期VC項目退出的捷徑,可以增加VC機構的投資回報率。那麼散戶可以賺到錢嗎?或許可以,but who cares?

所長一直有做一些天使投資,投資在一些可能連PPT都沒有的初創公司,由於項目還是很初期的關係,很多時候是只有模糊的市場規模、沒有成本結構、沒有商業模式,甚至沒有團隊,靠的就是創始人的願景和能力。由於早期項目是高度不確定,所以一般投入的資金亦相對少,最個項目最多佔資金的5-10%。專業的VC也是這樣分散風險的。作為散戶的我們,也可以向機構學習下分散風險,和擁抱不確定性。

傳統智慧告訴我們,如果要獲得高回報,就必要要承擔高風險。或許應該換一個表述方式:在有限風險程度上獲得最高回報。

在這週跌市時,所長經常思考的問題是:持有的企業的經營能力變差了嗎?失去了護城河了嗎?在未來10年,這些企業是否仍然在其領域佔有領導位置呢?答案是肯定的。那麼現在要做的就是調整好自己的心態。It’s another normal trading day

文章連結:https://knowledge-distillery.com/2021/02/28/2021年2月26日投資組合回顧:累計回報201-16-its-another-normal-trading-day/

Facebook專頁:知識蒸餾所 Knowledge Distillery

網站:www.knowledge-distillery.com

This content is available exclusively to members of this creator's Patreon at $0 or more.

發表迴響