2021年2月5日投資組合回顧:累計回報233.06% – You Only Live Once

截至2021年2月5日,知識蒸餾所投資組合累計回報233.06%;年初至今回報率11.17%。除了中了1手快手外,這週沒有做任何操作。

這週Amazon、Alibaba和Google都發表了亮麗的業績。Amazon的自由現金流一直保持強勁增長,Q4同比增長20%。阿里巴巴的收入增長同樣強勁,Q4同比增長37%,當中核心商業業務收入增漲38%;雲業務的收入增長50%,並首次實現盈利。Google收入增長超出了所長的估計,Q4同比增長24%。各個巨頭髮出財報後,股價走勢各異,Google股價上漲了10%,Amazon和阿里股價則只有少許波動,股價沒有隨著業績增長而增長。


關於Google業績的逆思考

平時有注意知識蒸餾所Facebook的朋友們都知道,一直以來所長都想減持Google。主要原因就是不看好其廣告業務表現。早在Q1的電話會裏,Google的CFO就提到一下這一點:「廣告預算和經濟大環境相關。」但是,他卻拒絕評論廣告收入的未來發展方向。到了Q4,廣告業務的增長,搜尋業務收入同比增長17%,YouTube收入同比增長46%。和所長預期的有很大出入。電話會提到增長是由新廣告格式、更廣的廣告主群體所帶來的。所長認為,Google的廣告客戶群裏可能發生的變化,大型品牌廣告主廣告預算可能在減少,取而代之的是中小企業廣告預算的增加。另外,大家有用Youtube的話應該體會到,片頭的5秒廣告從1條增加到2條,同時也加入了10秒格式,所以,Youtube收入增長應該是來自廣告庫存增加,單價變化不可而知。

減持想法的底層邏輯便是不看好經濟前景。與所長對未來經濟發展是保守偏樂觀的看法相違背。樂觀的情況是如果美國政府救援方案操作合適、加上量化寬鬆的持續效果和及時控制住疫情讓實體經濟迅速恢復,那麼經濟增的有可能在2021年實現V型反彈。到時候Google的廣告收入可能不降反升。

另一方面,關於Google的雲業務其實所長還是有很大的保留的。從世界雲市場的佔有率來看,AWS佔34%、Azure佔20%、Google佔10%和阿里雲佔9%左右。看下2020年Q4每家的雲服務表現:

– AWS收入127億美元,盈利36億

– Microsoft雲收入(包含Azure和服務器收入)133億美元,盈利62億美元

– Google雲的收入38億美元,虧損12億美元。

– 阿里雲收入25億美元,基本實現盈虧平衡。

從以上數據可以得出,雲業務需要一定體量以後才能夠有規模效益、規模化利潤的可能性。如果Google的市場份額不能夠快速提升,那麼Google的雲業務可能會持續虧損一段時間。但是要從前3進前2又談何容易呢。要知道雲服務基本上是2B的業務,4家公司裡面,Google的2B基因卻是最少的。另外,阿里能夠以更低的體量來達到收支平衡,也側面說明Google雲服務的營運效率有提升空間。

由於過早減持Tesla和騰訊,和去年4月因為「主觀」的認為經濟前景不樂觀而減持部分核心持股所帶來的血的教訓,所長選擇繼續持有Google一段時間,直到看到以上對Google業務判斷真的發生了,再減持都不遲。另一方面,不要因為自己對宏觀經濟發展的推斷來做投資決定的。Do not time the market。這是認知問題,是為逆思考。

對於快手的長期思考

10年以來,所在參與的IPO就只有兩次,第一次是不久前沒有上市成功的螞蟻,另一次就是快手了。

決定快手未來的就是用戶數量和商業模式。商業模式方面,佔收入比重最大的直播收入的商業模式有著天然的缺陷。直播大賞模式是需要內容創作者花額外時間來製作直播內容的。正因為如此,內容很自然的就會偏向於用戶口味,然後出現一些人性陰暗面的內容。這都是商業模式導致的自然結果。直播電商或短視頻電商等模式,內容創作者隻需要根據其銷售的產品製作內容,內容和收入來源是一致的。但是這些內容卻未必適合用戶口味,需要平台來匹配。廣告模式,是世界上最成熟的視頻變現方式,內容創作者隻需要專心做好內容,只要內容能夠吸引用戶,平台就能夠分配廣告與內容創作者,但是插入廣告卻影響用戶體驗。廣告影響用戶體驗的這個命題在互聯網發展了20年都沒有很好的解決,畢竟很多用戶原因看廣告來換取免費內容的。商業模式方面的戰略決策決定了快手未來發展的高度。

雖然本所也認為目前估值過高,但是本所抽快手IPO的原因並不是為了賺2萬、3萬一手,而是相信宿華和程一笑的執行能力,在快手用戶增速放緩,商業模式也不成熟的過程中帶領快手繼續高速發展,成為中國一流的互聯網公司。用10年的眼光來看,現在繼續持有與否的問題就很容易解決了。

關於知識蒸餾所之前對於快手未來發展的思考可以參考:

快手快要上市了,值得投資嗎?

You Only Live Once | Strong Hold

這星期WallStreetBets事件在膠著狀態,沽空機構還沒有完全離場,但是從股價大幅波動來看,估計是有些散戶比其他散戶更早的離場了。人性的陰暗面是很可怕的,不是每個人都可以抵抗來自金錢和利益的誘惑的。人踩人是必然的會發生,無可避免。在這種無可避免的情況下,網絡上開始流傳了You Only Live Once的說法,並呼籲群眾要Strong Hold,堅定的拿住手上的GME或其他的WSB股票。所長很認同WSB的核心觀點:打倒華爾街大鰐和建立一個去中心化的金融系統 DeFi,使世界更加公平。但是打倒華爾街大鰐有更好的方法。知識蒸餾水用的方法是用價值投資方法,打造出比華爾街大鰐更高的回報率的投資組合,通過時間的力量,讓小資本也可以發揮巨大影響力。

要做成一件事,不一定要跟隨大眾一窩蜂去做,而是可以找對方向和方法,有耐心地堅持努力繼續做下去。You Only Live Once

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