快手快要上市了,值得投資嗎?

快手,擁抱每一種生活

在螞蟻上市(失敗)後,快手也遞交了上市申請,一切順利的話會在2021年初上市。看到快手要上市的新聞後,便去港交所的網站找快手招股書的申請版本看看。

在說看完快手招股書申請版本的見解前,筆者首先要說一下如何比較有系統的閱讀一本幾百上千頁的招股書:

如何閱讀一本招股書

首先要看的是概要章節。所有招股書都有概要章節來總結其他章節內容。在概要章節內的內容一般會有3類:1)港交所規則要求要放的;2)公司想突出自身優勢而加進去的;3)港交所覺得是重點風險並要求保薦人放進去的。如果想快速的瞭解一家公司,只看概要章節便可。

第二要看的是業務和行業概覽章節。業務章節一般會深入的描述一家公司的願景、使命和價值觀,和其商業模式。如果想瞭解各行各業不同的商業模式,多看業務章節有所裨益。同時,看一家公司的總體素質可以看他寫業務章節的用心程度。一般來說,招股書是代表公司的律師撰寫的。如果公司上市團隊和管理層參與少,業務章節就會顯得不知所云。至於行業概覽,是由「行業專家」出具的。雖然名叫「行業專家」,一般來說,對業務都不是很瞭解的。看這個章節主要是要瞭解公司所在的行業規模和競爭環境。

第三要看的是財務資料章節。財務資料章節裡面除了財務數據外,還有包括了一些經營數據,並會有經營分析。所有在招股書裡披露的財務數據都是經過審計的(只有stub period的比較數據是審閱而非審計過的),經營數據也是經過保薦人的查證的。所以看看收入走向、毛利率變動、成本結構和經營分析等有助於驗證公司在業務章節里所描述的業務是否能夠產生正向的財務結果。為了更高的上市估值,公司上市前都會或多或少粉飾其經營和財務資料。所以,閱讀財務資料章節的時候需要抱著懷疑的心態去讀,去驗證公司在業務章節里所說的是否屬實。

第四要看的是董事和高級管理層章節。看這個章節主要是瞭解一下公司最重要的人員背景。筆者建議大家可以網上搜查一下,看看管理層有沒有什麼負面新聞。如果發現有不妥的地方,就要警惕。筆者一般不會投資管理層誠信有問題的公司。

最後可以選看的就是公司的歷史和公司架構,以瞭解一下公司是如何走到目前狀態的。風險因素與附錄裡的會計師報告和其他內容一般都不會有太多的附加信息,所以,如果沒有特定的問題想在會計師報告和其他附錄內容裡找答案的話,筆者一般就不會看的。

按照以上的方式方法,從招股書去瞭解一家公司,一般需要30分鐘到1個小時。

快手招股書裡的細節

回到快手,筆者翻閱招股書以後發現兩點可以和大家分享一下:

2020年上半年花掉的推廣和廣告開支是133億人民幣,比2019年全年的94億多了39億人民幣。推廣和廣告開支大幅增長同時,每月活躍用戶和每日活躍用戶從2019年12月的3.3億人和1.8億人增長到2020年6月的4.8億人和2.6億人。每位日活躍用戶日均使用時常也從2019年12月的75分鐘增長到2020年6月的85分鐘。從2017年到2019年,快手的經調整EBITDA都是正數,2019年的經調整EBITDA達到40億人民幣。可是到了2020年6月,經調整EBITDA就變成為了負數,虧損達到50億人民幣!到底快手管理層是基於什麼原因,情願公司的財報呈現虧損也要大幅增加推廣和廣告開支?是希望粉飾用戶數據或是要追求更大的收入增長?還是希望投入資金來支持新電商業務快手小店的發展呢?招股書申請版本里找不到答案。或許港交所會在審閱的過程中要求更多的披露。

另外,在業務章節里,快手提到兩個案例研究:

廢柴愛迪生

「廢材愛迪生」跳出思維框架

我們其中一位被粉絲稱為「廢材愛迪生」的用戶自小從事過多份工作,儘管有發明與組裝機械的專長,但始終未能為自己的熱情找到真正的出路。事情於2017年出現轉機, 「廢材愛迪生」發現了一個新職業,在視頻中展示如何建造及使用他發明的「無用良品」, 每個視頻都收穫了用戶詼諧的評論。「廢材愛迪生」通過快手小店銷售各類手工藝品。由於幽默且討人喜歡,多才多藝又富有創意,「廢材愛迪生」在快手應用上收穫了數百萬粉絲,粉絲們被其獨特的發明所吸引,其積極詼諧的內容博得粉絲喜愛。「廢材愛迪生」 為全中國粉絲帶來了一種希望,即事情無須過於嚴肅,我們可跳出思維框架,另闢蹊徑。 我們的平台作為一個窗口,讓普通人可發現更廣闊的世界、認識更有趣的人,支持個人的才華正等待被發掘的信念。
做實驗的是60歲的英國皇家化學會北京分會主席David G. Evans

與英國皇家化學學會成員一起做試驗

我們其中一位用戶是一位外國化學教授,他從英國來到中國,以向中國所有角落乃至地方鄉村(尤其是兒童)傳播對化學的知識和熱愛為己任。因為快手平台接觸層面廣泛且用戶群體十分多元,這位教授選擇使用快手應用作為完成自己使命的平台,從 2018年開始於快手應用分享自制的化學試驗視頻,並進行中文講解。該教授的化學試驗在快手應用上廣受歡迎,大部分視頻均收穫數百萬觀看量。該教授的視頻為用戶營造了友好生動的互動氛圍,同時教授也讓其有機會在我們的平台上銷售化學課程及學習材料,便於大眾學習。通過快手應用,該教授利用教育及娛樂視頻激發了無數兒童 及成人對科學的好奇心與熱愛。快手應用對於讓知識變得有趣且更易理解發揮了重要作用。

快手是這樣總結這兩個案例的:「….. 我們的平台能幫助各種背景的普通人發揮內在潛力,更有尊嚴地生活,我們以此為榮。」這兩案例顯示出快手圍繞著其使命來構建其業務的。

創始人宿華和程一笑

程一笑(左)宿華(右)

快手的前身快手GIF是首席產品官程一笑在2011年創立的。CEO宿華是在2013年經過投資人的安排進入公司的。網上流傳兩人認識的故事是這樣的:

宿華和程一笑相識的過程

「必須引入外腦」,程一笑急了!於是,2013年夏天,晨興創投的張斐了個局,一左一右兩伙人,一伙是湖南伢子宿華的七八個弟兄,另一伙是東北鐵嶺的程一笑等4個鐵桿。結果兩人一見如故,把張斐晾一邊,雙方一直聊到後半夜 1 點多,地上的啤酒瓶子堆了20多個。是啊,彼此太像了,「都不喜歡出風頭,都喜歡寫代碼。」而且,兩人都喜歡窮折騰。到了凌晨2點,張斐困得不行,「乾脆合了算了,以後你們天天聊。」就這樣,宿華的六七條槍就把程一笑的四條槍給收了。第二天一大早,宿華跟打了雞血一樣,特意換一身乾淨的衣服,20 元的鞋子,30元的褲子,50元的襯衫。他激情滿滿地對著台下的 10 個人發表施政綱領,「從今天開始,我們要做中國最好的視頻社交軟件。」底下十多個人面面相覷。要知道,當時程一笑已經半年多沒有領到工資了。考慮到宿華做了5年多的搜索和推薦算法,在技術上有優勢,而程一笑的優勢在客戶端。所以由宿華擔任CEO,主要負責戰略、技術以及對外事務。新官上任三把火。宿華從葵花寶典掏出的第一招是引刀自宮,「必須做減法,砍掉雜七雜八的工具應用。」「照片太安靜,80後、90後都愛熱鬧,視頻社區恰好可以幫助大伙解決深夜的孤獨。」

總結幫助人們發現所需、發揮所長,持續提升每個人獨特的幸福感

宿華和程一笑是中國第三代企業家裡面相對比較內斂的。面對抖音的猛烈進攻,快手依然堅持自己要為大眾服務的使命,拒絕把資源向頭部用戶傾斜,讓普通用戶有更多的曝光機會。縱然目前快手還有許多的不足,沒能夠交出一份讓投資者非常滿意的財報,如果宿華和程一笑能夠堅持幫助人們發現所需、發揮所長,持續提升每個人獨特的幸福感的使命,幫助各種背景的普通人發揮內在潛力,更有尊嚴地生活,快手一定會成為一家很有價值的公司!

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