回顧
經過5個月的上升後，知識蒸餾所投資組合終於迎來第一之回調。月內回調幅度高達10%以上。除了Beyond Meat 漲了22%以外，組合內大部分股票都對比8月份高位下跌，當中Tesla的中跌幅度高達14%。為了平衡組合每隻股票的佔比不要過高，在Tesla電池日之前出20%的Tesla股票，避過了電池日的大跌。除了出售Tesla 外，本月並無其他操作。
Tesla目前估值合理嗎？
在電池日之前，市場一直都無法合理化Tesla 近4000億美元的估值。但是，在電池日當中提出的各種成本減省措施，卻提供了一些線索。關於電池日的具體內容可以參考以下鏈接：
https://tesla-share.thron.com/content/?id=96ea71cf-8fda-4648-a62c-753af436c3b6&pkey=S1dbei4
關於估值的思考是這樣的：Tesla 今年的交付量大概是50萬輛，大約收支平衡。假設Tesla的成本節約措施能夠省下10%的車價，則每輛車可以賺取5千美元的毛利（假設每輛車平均售價5萬美元）。在其他一切條件不變的情況下，交付50萬輛車則可以賺到25億美元。如果明年能夠交付100萬輛車的話，每年利潤就可能達到100億美元以上，明年預測PE就會達到40倍的相對合理範圍。這還不包括新的2千萬輛每兩25000美元造車計劃。至於目前股價貴不貴，就要看接下的財報表現，各種成本節約措施能否有效落實。知識蒸餾所還是對Tesla充滿信心的。
Beyond Meat真的有10x的潛力嗎？
Beyond Meat和Tesla一樣，擁有超大的潛在市場規模、擁有高毛利為未來打進Mass Market做準備。可是，植物肉產品的moat不夠明顯，和Impossible Food和各大肉食產品製造商的植物肉產品差異化不夠明顯。所以，Beyond Meat需要在產品方面多下苦工，從激烈競爭當中建立產品護城河。一旦做好了產品差異化、建立了核心競爭力，相信10x或100x都不是問題。所以當如果股價回調的時候，便會積極買入。
恆大債券
9月底的時候，市場傳出恆大財務不穩健、戰略投資者要求贖回投資等消息，並有公司發給廣東省政府的函件為證。認真的看一下，一般的公司函件都有序號，但是恆大的那封函件卻沒有。加上函件是發給廣東省政府的。按道理，如果函件是發給政府部門，應該是發給某一個具體部門的。上款寫的廣東省政府，到底誰去接受這一份函件呢？正常的話，那封函件應該發給深圳證券交易所的。由於以上原因，知識蒸餾所在事發當天便買入了恆大債券。雖然恆大的財務狀況不算穩健，但是也遠遠沒到要倒下的程度。如果要投資國內房地產，或許債券會比股權、甚至實體樓房吸引。
展望
這個月拼多多的表現比較差，股價按月下跌了17%。至於是什麼原因導致股價大幅下跌卻毫無頭緒。當然，這是和拼多多仍在虧損狀態，導致於難以合理化估值有關。知識蒸餾所會在10月研究下拼多多股價偏低的原因。如果是市場錯估，便會買入。畢竟黃崢、張一鳴和王興都是中國第二代互聯網創業者中的佼佼者，對他們創立的公司充滿信心。
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