知識蒸餾所 2020年9月投資總結 – 穩中求勝

知識蒸餾所 2020年9月投資總結

回顧

經過5個月的上升後,知識蒸餾所投資組合終於迎來第一之回調。月內回調幅度高達10%以上。除了Beyond Meat 漲了22%以外,組合內大部分股票都對比8月份高位下跌,當中Tesla的中跌幅度高達14%。為了平衡組合每隻股票的佔比不要過高,在Tesla電池日之前出20%Tesla股票,避過了電池日的大跌。除了出售Tesla 外,本月並無其他操作。

累計回報
組合內各隻股票回報

Tesla目前估值合理嗎?

在電池日之前,市場一直都無法合理化Tesla 4000億美元的估值。但是,在電池日當中提出的各種成本減省措施,卻提供了一些線索。關於電池日的具體內容可以參考以下鏈接:

https://tesla-share.thron.com/content/?id=96ea71cf-8fda-4648-a62c-753af436c3b6&pkey=S1dbei4

關於估值的思考是這樣的:Tesla 今年的交付量大概是50萬輛,大約收支平衡。假設Tesla的成本節約措施能夠省下10%的車價,則每輛車可以賺取5千美元的毛利(假設每輛車平均售價5萬美元)。在其他一切條件不變的情況下,交付50萬輛車則可以賺到25億美元。如果明年能夠交付100萬輛車的話,每年利潤就可能達到100億美元以上,明年預測PE就會達到40倍的相對合理範圍。這還不包括新的2千萬輛每兩25000美元造車計劃。至於目前股價貴不貴,就要看接下的財報表現,各種成本節約措施能否有效落實。知識蒸餾所還是對Tesla充滿信心的。

Beyond Meat真的有10x的潛力嗎?

Beyond MeatTesla一樣,擁有超大的潛在市場規模、擁有高毛利為未來打進Mass Market做準備。可是,植物肉產品的moat不夠明顯,和Impossible Food和各大肉食產品製造商的植物肉產品差異化不夠明顯。所以,Beyond Meat需要在產品方面多下苦工,從激烈競爭當中建立產品護城河。一旦做好了產品差異化、建立了核心競爭力,相信10x100x都不是問題。所以當如果股價回調的時候,便會積極買入。

恆大債券

9月底的時候,市場傳出恆大財務不穩健、戰略投資者要求贖回投資等消息,並有公司發給廣東省政府的函件為證。認真的看一下,一般的公司函件都有序號,但是恆大的那封函件卻沒有。加上函件是發給廣東省政府的。按道理,如果函件是發給政府部門,應該是發給某一個具體部門的。上款寫的廣東省政府,到底誰去接受這一份函件呢?正常的話,那封函件應該發給深圳證券交易所的。由於以上原因,知識蒸餾所在事發當天便買入了恆大債券。雖然恆大的財務狀況不算穩健,但是也遠遠沒到要倒下的程度。如果要投資國內房地產,或許債券會比股權、甚至實體樓房吸引。

展望

這個月拼多多的表現比較差,股價按月下跌了17%。至於是什麼原因導致股價大幅下跌卻毫無頭緒。當然,這是和拼多多仍在虧損狀態,導致於難以合理化估值有關。知識蒸餾所會在10月研究下拼多多股價偏低的原因。如果是市場錯估,便會買入。畢竟黃崢、張一鳴和王興都是中國第二代互聯網創業者中的佼佼者,對他們創立的公司充滿信心。

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